链上Pre-IPO市场解析：SpaceX、OpenAI定价权为何逐渐向区块链迁移？

节目背景与讨论要点

整理 & 编译：深潮TechFlow 嘉宾：Dio Casares，Patagon 创始人 主持人：Laura Shin 播客源：Unchaind 原标题：Why SpaceX, OpenAI and Anthropic Now Trade Onchain 播出日期：2026年5月22日

在最新一期节目中，Dio Casares 与 Laura Shin 深入探讨了IPO前价格发现如何逐步向区块链迁移。从Hyperliquid推出的SpaceX IPO前永续合约，到Anthropic和OpenAI股份的二级市场交易，他们剖析了这一趋势。此外，还讨论了Nasdaq Private Market与Polymarket的新合作及其对私募股权未来的影响。

链上pre-IPO市场升温的原因

“对于加密用户来说，可以将pre-IPO永续视为加密领域的pre-market。Hyperliquid曾因激进的山寨币pre-market策略吸引了大量交易量，这成为大多数pre-market成交发生的场所。”

这些pre-IPO永续通常在计划IPO或关键事件前不久上线，因此能吸引更多交易量并吸引更多参与者。这种即将结算的期货形式，相比期限更长且结算时间不确定的产品更具吸引力。

OpenAI与Anthropic否认二级交易的原因

OpenAI和Anthropic否认二级市场交易的背后有两层原因：

• 资本筹集需求： 这些高资本消耗型公司希望更多资金流向初级轮融资，而非二级市场。
• 法律责任问题： 公司不希望因复杂的SPV结构而卷入法律纠纷，尤其是在IPO前后可能出现的waterfall问题。

链上化解决的问题

通过链上化，衍生品市场比现货市场更具优势，特别是在美国监管环境下。代币化可能破坏股票依赖的监管豁免，而衍生品则提供了一种对冲工具，避免了关键人风险。

私有巨头是否像上市公司一样交易

尽管这些独角兽吸引了创纪录数量的投资者和资本，但它们并未真正推广二级市场交易，而是鼓励投资者持有至IPO或类似流动性事件。

IPO前投资的方式与风险

越早进入，价格可能越好，但涉及复杂法律问题的第二层、第三层结构可能导致“法律热土豆”现象，带来程序层面的风险和潜在诉讼。

Robinhood、FTX与不同结构的法律边界

Robinhood的代币化股票产品仍处于法律灰色地带，而FTX持有的Anthropic股份因其特殊的破产状态，具有不同的法律地位。

私募二级市场中的玩家版图

Setter、Forge和Hiive等公司在私募二级市场中占据重要地位，而Solana生态中的玩家更偏向散户，愿意承担高风险。

Patagon的定位与链上边界

Patagon作为一家新型私人银行，主要帮助客户进入私募交易，但目前尚未涉足链上部分，以避免激怒股东名册上的公司。

pre-IPO永续可能继续扩张的原因

随着越来越多改变市场的重大事件发生在周末，24/7交易的RWA永续合约迎来巨大利好。今年历史级别的IPO数量也为pre-IPO永续提供了更多关注机会。