Bitwise首席投资官：Hyperliquid及其代币HYPE的价值潜力仍被市场低估
Hyperliquid：从加密交易所到金融超级应用
Hyperliquid最初是一个专注于加密资产的永续合约交易所，但如今已发展为一个覆盖全品类资产的综合交易平台。根据Bitwise首席投资官Matt Hougan的分析，Hyperliquid的交易量中近半数来自非加密资产，包括大宗商品、标普500股指期货和上市前企业股票等。预计到今年年底，传统资产交易占比将攀升至70%。
这一发展路径与美国证券交易委员会（SEC）主席Paul Atkins提出的“金融超级应用”概念高度契合。Atkins在其演讲《The SEC’s Approach to Crypto Assets: Inside ‘Project Crypto》中明确表示，未来五年内几乎所有品类市场的交易都将逐步链上化，并提倡通过合规监管牌照实现一站式多资产交易。
HYPE：第二代加密代币的典范
Hyperliquid的原生代币HYPE于2024年11月29日正式上线交易，标志着加密行业进入了一个全新的代币设计时代。在SEC前主席Gary Gensler任职期间，第一代去中心化金融项目（如Uniswap和Aave）为规避法律风险，发行了仅具备治理功能的代币。然而，在Atkins执掌SEC后，监管边界更加清晰，为价值捕获型代币扫清了障碍。
HYPE的核心机制在于，Hyperliquid平台产生的99%交易手续费会直接用于二级市场回购代币。这种设计不仅增强了代币的价值逻辑，也使其成为近一年全球表现最强势的大盘加密资产之一。
市场对Hyperliquid的估值偏差
Hougan指出，当前市场对Hyperliquid的估值存在两大认知误区：
- 品类认知偏差：市场普遍将Hyperliquid视为一家高速增长的加密永续合约交易所，但实际上它是一个覆盖全品类资产的全球金融超级平台。其目标市场并非体量3万亿美元的加密市场，而是规模高达600万亿美元的全球全品类金融资产市场。
- 固有思维锚定偏差：多年来的行业发展让投资者形成了固化认知，即绝大多数代币无法沉淀实际价值。然而，HYPE的99%手续费回购机制使其更接近罗宾汉和芝商所等传统金融券商上市公司。
目前，Hyperliquid全年营收预估在8亿至10亿美元区间，项目市值约为100亿至110亿美元，对应代币回购收益流估值仅10至14倍。相比之下，Robinhood市盈率为37倍，芝商所为24倍，这表明Hyperliquid的估值极具性价比。
Hyperliquid引领加密行业的规范化发展
过去十年间，许多加密项目处于“伪装发展”状态，代币缺乏实际价值捕获能力，基金会无实质资产归属。而在Atkins主导的新监管格局下，加密项目终于可以光明正大地以去中心化商业实体的身份运营。
Hyperliquid是首个抓住政策红利并全力落地发展的头部项目，其业务覆盖全品类金融资产，代币具备实打实的价值捕获能力，平台营收真实可查，代币回购机制全自动落地。尽管后续可能面临竞品入局和监管政策转向等风险，但它清晰展现了加密行业走向规范化成熟发展的未来形态。
