比特币与黄金比值修复：下半年行情展望
比特币/黄金比值回升进行中
三个月前我发布文章《比特币 vs 黄金：布局下一轮相对周期》，核心观点十分明确：在周线 9/21 指数移动平均线（EMA）分析框架下，比特币 / 黄金比值跌至历史第二大回撤区间，从数据层面来看已然接近底部。（注：周线 9/21 指数移动平均线是趋势交易者常用的一套趋势判定和拐点信号组合。）
如今这一判断已然应验。该比值自 2 月低点回升约 46%，黄金从 5589 美元历史高点回落 18%，比特币则从 6.5 万美元区间稳步回升至 8 万美元附近。作为核心确认信号的周线 9/21 EMA 多头金叉，目前预计将在 6 月第一周正式形成。纵观历史，在深度死叉结束后迎来金叉，后续比值涨幅分别达到 148%、641%、148%。
宏观市场环境变化
不过宏观市场环境发生了巨变。当前通胀率达 3.8%，美联储降息预期彻底落空，美伊战事持续发酵，加之凯文・沃什已于 5 月 13 日正式就任美联储主席，2026 年下半年市场格局远比 2 月时更为复杂，但比特币相对黄金走强的整体趋势并未改变。
历史走势回顾
2 月末文章发布时，比特币 / 黄金比值仅维持在 12.5 至 13 区间，处于历史极端低位；彼时比特币价格在 6.5 万美元左右，黄金经历一波暴涨后报价 5100 美元。
如今该比值已升至 17.6，较低点大幅上涨。本轮比值回升，完全由第一种行情主导：比特币并未迎来暴力拉升，而是依靠黄金价格回调实现相对走强。这也是我此前文章中提到、最容易被市场忽略的走势。市场很少有人意识到，近期比特币跑赢黄金，核心驱动力来自黄金走弱，而这正是 2 月中旬以来真实的市场现状。
技术信号分析
该比值自 2025 年 10 月高点开启的回撤幅度，已从约 60% 收窄至 46%。放在历史维度依旧处于深度回撤区间，但已然脱离极端低谷，从历史第二大回撤回落至中等回撤水平。
我此前重点提示的 9/21 周线均线收敛行情尚未落地，目前两条均线依旧维持空头趋势，但二者差值正在快速收窄。结合交易盘面模型测算，大约还需 3.5 根周线 K 线就将迎来多头金叉，也就是 2026 年 6 月的第一周左右。
黄金行情年度展望观点复盘
在《2026 年度市场展望》报告中，当时黄金价格尚处于 4600 美元区间，我们将其列为最值得关注的资产品类之一。同时明确指出黄金具备稳固的结构性利好：各国央行持续囤金（尤以中国人民银行为代表）、财政赤字加剧货币贬值、全球外汇储备去美元化大势所趋。
后续黄金一路冲高，在 2026 年 1 月 28 日触及 5589 美元历史高点，相较预判点位涨幅超 26%；目前黄金回落至 4700 美元附近，较高点回调 16%。行情逆转背后，三大因素形成合力：
中国央行持续增持黄金
年度展望中关于中国央行囤金的观点，也已全面落地。报告中曾提及，中国央行是全球规模最大、购金意愿最稳定的黄金买家之一；中国持续增持黄金是国家战略布局的重要一环，甚至有望通过充足黄金储备优化债务结构，搭建人民币跨境结算体系。
自年度报告发布至今，中国央行已连续 17 个月增持黄金，官方黄金储备总量达到 2313 吨，占整体外汇储备规模的 9.6%（世界黄金协会数据）。其中 2026 年 3 月单月增持约 5 吨黄金，创下近一年来最大月度增持规模。
比特币与黄金年内走势复盘
以 2026 年 1 月 1 日为起点统计年内涨跌幅，市场走势显而易见。年初黄金率先开启暴涨行情，1 月末年内涨幅一度高达 25%；同期比特币年内跌幅约 25%，两类资产走势分化达到极致，而这也正是 2 月我预判比值见底的时间节点。
自此之后，二者行情逐步收敛：黄金回吐大部分年内涨幅，目前年内涨幅仅剩 8%；比特币则从年内最大跌幅 27% 缩窄至 9%。二者涨跌幅差值从 50 个百分点收窄至 17 个百分点，这一变化正是比特币 / 黄金比值实时修复的直观体现。
市场逻辑与未来展望
这种趋势几乎完全依靠黄金行情走弱完成，而非比特币强势拉升，这对资产配置思路具备重要指导意义。目前市场主导逻辑依旧是第一种走势（黄金回调、比特币横盘震荡），下半年市场能否切换至第二种走势（比特币迎来资金拉升），还是陷入长期区间震荡，成为市场核心悬念。
补充一组历史联动规律：从过往数据来看，黄金行情、全球广义货币供应量（M2）行情，通常会领先比特币行情 3 至 4 个月。2025 年中旬黄金率先突破上涨，同期全球 M2 货币供应量同步创下新高，按照时间滞后规律，比特币本应在 2025 年末至 2026 年初迎来跟涨行情，但实际走势并未兑现，行情滞后周期拉长至 5 至 6 个月。此类滞后行情并非孤例，2020 年疫情冲击也曾拉长资产联动周期，后续行情再度回归联动逻辑后，往往会迎来剧烈行情波动。
如今美伊地缘冲突，正在扮演当年疫情的角色，带来新一轮通胀压力，直接延后了流动性宽松信号本该催生的比特币上涨行情。
