从历史到现代：中国货币演变与稳定币合作新格局

稳定币合作新格局：Coinbase与Hyperliquid的深度整合

上周四，Coinbase宣布完成对Hyperliquid原生稳定币USDH的收购，并逐步将其清退，转而推动由Coinbase与Circle联合打造的USDC成为Hyperliquid的官方主流稳定币。与此同时，Hyperliquid推出了全新对齐计价资产2.0框架（AQAv2），为非独家稳定币项目提供更灵活的接入机制。

合作分工明确：Coinbase与Circle的角色定位

此次合作中，Coinbase负责USDC储备资金的运维，并将至少90%的储备收益分成给Hyperliquid；Circle则承担技术落地工作，包括代币铸造、赎回以及跨链转账协议（CCTP）的基础设施运维。目前，双方均已质押50万枚HYPE代币，满足启用AQAv2机制的门槛。

经济收益显著：Hyperliquid盈利空间进一步扩大

通过此次合作，Hyperliquid的年度营收预计将新增1.6亿美元以上，增幅接近20%。相较于此前USDH仅能带来300余万美元的年收入，USDC体系的引入显著提升了收益水平。此外，统一采用合规主流计价资产优化了产品体验，扫清了生态扩张的障碍。

Coinbase的战略动因：稳固龙头地位与布局永续合约赛道

Coinbase此举意在巩固其在稳定币领域的主导地位，同时借助Hyperliquid生态拓展永续合约与事件预测交易市场。尽管USDC早已是Hyperliquid生态的核心稳定币，但此次合作进一步强化了其官方计价资产地位，确保了Coinbase在行业关键节点的竞争力。

政策层面的战略价值：适配美国监管规则

作为美国加密行业的游说机构，Coinbase通过此次合作助力Hyperliquid更好地适配最新的加密行业监管规则，为其合规发展提供了更多支持。

社区治理争议：自治理念与商业现实的冲突

此次合作引发了社区治理层面的争议。2025年9月，Hyperliquid曾通过全网验证节点投票选定USDH发行方，被视为社区自治的典范。然而，时隔八个月后，相关资产被转手至头部机构，且合作调整未经过验证节点投票表决，仅由Hyper基金会直接敲定。这一过程凸显了商业盈利与社区自治理念之间的矛盾。

历史视角：从唐朝两税法到现代稳定币

从唐朝两税法到现代稳定币，支付、贸易与协作始终是货币演变的核心主题。此次Coinbase与Hyperliquid的合作不仅体现了技术创新的重要性，也反映了协作机制在推动行业发展中的关键作用。