美国散户投资新动向：从美股转向预测市场

美股散户的结构性变化

美股散户的投资行为正在发生变化。尽管美国家庭股票敞口仍高，但2025年家庭部门净卖出约6310亿美元股票，同时在四季度一次性增加约1.4万亿美元现金类资产，这组数据难以支持“全民追涨”的叙事。巴克莱美国股票策略师Venu Krishna指出，“散户已经重新参与，但还不能称之为回归。”低成本指数ETF仍有稳定流入，但杠杆多头指数ETF出现流出，PFOF数据显示的零售交易动能也从去年下半年开始降温。

预测市场的崛起

一个新兴的趋势是散户资金流向预测市场。Kalshi和Polymarket的月度名义成交额从一年前不到50亿美元，升至约200亿美元。虽然规模远小于标普0DTE期权，但已经不再是小玩具。接下来几个月，如果预测市场、体育博彩等非金融投机渠道季节性降温，部分资金可能重新回到股票和期权市场。

家庭资产负债表的变化

截至2025年底，股票占美国家庭净资产比例升至创纪录的33%。然而，这一增长主要归因于市场上涨，而非家庭部门加速买入。家庭部门全年净卖出约6310亿美元股票，这是2018年以来最大净流出。

消费者信心与市场行为

密歇根大学消费者信心已接近以往周期低点，Conference Board预期指数徘徊在80以下，这常被用来观察衰退风险。与此同时，家庭对“一年后股票是否更高”的预期在2025—2026年变得更波动。信念不稳定，抄底就不会果断。

ETF资金流的分层现象

低成本、流动性好的指数ETF仍在吸钱，月度净流入大约相当于基金资产的1%。这类资金更像养老金、自动扣款、长期资产配置。然而，杠杆多头美股指数ETF遭遇明显流出，杠杆单股ETF流入也开始放缓，显示高投机散户可能从股票市场整体后撤。

短期回流与长期展望

3月底美伊停火消息后，散户似乎重新回到美股。4月美国股票基金净流入接近800亿美元，里面几乎肯定有相当一部分来自散户。但这轮回流有明显保留，家庭在去年底增加了大量流动性资产，说明风险偏好并没有全面修复。政治事件预测合约成交量夏季往往减弱，体育博彩税收在NBA、NHL、NFL和大学篮球赛季结束后也会下降。如果这些非金融投机渠道降温，部分高风险资金可能回流金融市场。

结论与展望

散户重新参与可以提供增量买盘，尤其是高投机资金若从预测市场、博彩等渠道回流，短期可能推高风险资产需求。但如果消费者信心继续走弱、现金偏好维持高位，散户很难重新扮演前几年那种“越跌越买、越涨越追”的角色。