Strategy为何打破“永不卖币”承诺？

业绩亏损与比特币持仓膨胀

2026年5月5日美股盘后，Strategy发布了一季度财报显示，公司当季净亏损高达125.4亿美元，但其比特币持仓已增至818,334枚，市值超过664亿美元。然而，管理层透露可能开始卖出比特币以支付分红，这一消息导致MSTR股价在盘后交易中应声下跌。

“永不卖币”的信仰支柱倒塌

“永不卖币”曾是Strategy区别于其他上市公司的显著标志。创始人Michael Saylor将其视为一种近乎偏执的信仰口号，成功吸引了一批笃信“永恒持仓”的投资者。如今，Saylor选择亲手拆除这座信仰支柱。

高息优先股的“刚兑”压力

驱动这一转向的直接原因是每年超过15亿美元的刚性分红义务。Strategy推出的可变利率永续优先股STRC年化收益率高达11.5%，累计募集规模已达85亿美元。但随着比特币价格和MSTR股价双双承压，融资窗口迅速收窄。

KPI从“囤币数”到“每股比特币数”的转移

新任CEO Phong Le明确表示，公司目标不再是单纯的比特币总数增长，而是“每股比特币数量”的增长。这标志着决策逻辑的变化，管理层可以选择在不利价位卖出少量比特币来满足分红义务，而非被迫增发股票。

税务层面的考量

Strategy持有大量高成本基础的比特币，通过选择性出售这些高成本批次的代币，公司可以变现资本损失用于税务抵扣，释放约22亿美元的税务资产价值。

市场的反应与未来的不确定性

尽管管理层将这一转变包装为“战术灵活性的进化”，市场仍表现出警惕。MSTR股价盘后下跌逾4%，比特币价格一度短暂跌破81000美元关口。Strategy正在从一家“持有比特币的软件公司”转型为“以比特币为基础资产的资本配置平台”。