Bullish斥资42亿美元收购Equiniti，全面布局RWA代币化蓝海市场
交易概况：Bullish与Siris Capital达成最终协议
5月5日，美国上市加密资产平台Bullish宣布与私募股权公司Siris Capital达成最终协议，将以42亿美元的总对价收购转让代理服务商Equiniti。此次交易包括18.5亿美元的Equiniti现有债务承担以及约23.5亿美元的Bullish股票对价。股票发行价格基于截至2026年5月4日收盘前30个交易日成交量加权平均价（VWAP）每股38.48美元计算，交易尚需进行惯例购买价格调整。
交易预计将于2027年1月完成，前提是获得监管部门批准及其他惯例成交条件满足。公告发布后，Bullish股价一度上涨至最高48.93美元，涨幅超过11%。
Equiniti：传统资本市场核心服务提供商
Equiniti成立于19世纪末，是转让代理和股东服务领域的领先企业，主要为上市公司提供注册股东记录管理、股票发行/转让/注销、股息发放与再投资、股东沟通、企业行动处理及税务申报等核心服务。
目前，Equiniti为近3000家上市公司担任转让代理，服务超过1.5万家企业客户，管理超过2000万名验证股东，每年处理约5000亿美元的支付款项。Equiniti在美国证券交易委员会（SEC）注册为转让代理，并在英国受金融行为监管局（FCA）监管，具备成熟的合规框架和跨市场运营能力。
2021年，Siris Capital收购Equiniti，并将其与美国同行AST合并，形成规模化全球转让代理平台。
收购逻辑：直指代币化万亿蓝海市场
收购完成后，Bullish旗下将拥有交易平台Bullish Exchange、媒体CoinDesk以及端到端的代币化基础设施服务。
根据2025年第四季度财报披露，Bullish调整后收入达到9250万美元，同比大幅增长（2024年同期为5520万美元）；调整后EBITDA达4450万美元，毛利率达48%。全年调整后收入约2.885亿美元，同比增长约35%。订阅、服务及其他收入在Q4单季达5460万美元，同比激增284%，得益于期权交易推出、机构客户资金增长以及代币化流动性服务扩张。
交易完成后，Bullish与Equiniti的合并实体预计2026财年将产生约13亿美元调整后总收入。2027-2029年，合并公司预计实现6%-8%的复合年收入增长，其中代币化与区块链服务贡献20%的收入增速。
行业趋势：RWA成为下一代万亿级赛道
今年3月，Bullish总交易量为604亿美元，较2月份的841亿美元下降约28%。然而，其永续合约成交量达到44亿美元，创下2025年5月以来的新高，显示出在总交易量下滑的情况下实现了逆势增长。
在Crypto生态中，RWA（现实世界资产代币化）已被视为下一代万亿级赛道。传统转让代理的瓶颈在于手动处理、延迟结算和高成本，而区块链技术可实现即时所有权转移、碎片化所有权和全球24/7流动性。
Bullish此举或许是对标BlackRock、BNY Mellon等传统巨头布局RWA的加密版回应，先将“受监管转让代理+加密交易所+媒体数据”三者合一，构建闭环生态。
战略展望：代币化引领资本市场未来
前纽约证券交易所总裁、Bullish首席执行官Tom Farley在公告中强调：“代币化是资本市场运作方式的代际转变，是未来25年最具定义性的基础设施趋势。机构级大规模采用需要三要素：端到端代币化服务、单一统一账本，以及规模化的蓝筹发行人关系。本次合并一次性交付了这三要素。”
这也意味着Bullish将从交易收入主导的模式，逐步转向高毛利基础设施服务，抗周期能力或许将显著增强。
