Strategy Q1财报：账面亏损144亿美元，或考虑出售比特币支付股息
Strategy的Q1数字账本：账面净亏损125亿美元，不排除出售BTC支付股息可能性
今天凌晨，Strategy 2026年Q1财报电话会议正式落幕，Q1财报正式发布。由此，这一手握81.83万枚BTC的“行业心脏”的真实运转情况也再一次暴露于市场面前，净亏损125.4亿美元的数字背后，是BTC价格一度跌至6.2万美元左右、是6.34万枚BTC的持续增持、是STRC规模增至85亿美元。
当然，财报及Michael Saylor对外发言最惹人遐想的部分，还是关于“Strategy或出售部分BTC以支付股息”的相关说明。或受此消息影响，尽管Q1表现不及市场预期，但资本市场反而予以看好，Strategy股价小幅上涨3%。
Odaily星球日报特将Q1财报内重点及后续潜力点总结整理如下。
重点一：卖出BTC不再不可能，而是可选项
细看Q1财报及电话会议内容，Strategy在业务前瞻性声明和KPI说明中反复提及——“如果可转债到期或被赎回而未转换为普通股，公司可能需要出售普通股或比特币以产生足够现金来履行这些义务。”
截至Q1末，Strategy长期债务净额81.7亿美元，优先股赎回价值100亿美元，现金仅22.1亿美元。同时公司需要持续支付优先股股息（当前STRC年化利率11.5%），且已开始通过发行普通股来为股息融资。如果后续BTC价格持续承压，由此导致融资窗口受限，卖币偿债将从理论假设成为现实可能，届时必将对市场产生传导影响。
Strategy创始人Michael Saylor表示，“此举只是为了向市场传递一个信息，即这一模式（指验证比特币资产可在企业财务体系中支持股东回报）已经实现”。
值得一提的是，区别于传统公司的“KPI指标”，Strategy自创了一套KPI体系，其中包括：BPS（每股比特币）、BTCYield（9.4%）、BTC Gain（63,410枚）、BTC$ Gain（BTC美元收益49.7亿美元）（Odaily星球日报注：以上数据截止时间为5月3日）。但免责声明中，其也同时指出，这些指标不考虑债务、不考虑优先股的优先清偿权、不代表投资回报率、不代表公允价值收益，且“BTC美元收益可能为正的同时公司正在录得巨额公允价值亏损”。事实上Strategy的Q1业务表现佐证了这一机制：KPI显示49.7亿美元BTC美元收益，但GAAP口径下录得144.6亿美元未实现亏损。这套KPI的核心功能是维持资本市场叙事，而非反映真实财务状况。直接点说，“丧事喜办”或者“换个说法报喜不报忧”是Strategy在资本市场上的惯常手法了。
截至2026年5月3日，Strategy持有818,334枚比特币，年初至今增长22%。但Q1财报录得净亏损125.4亿美元，几乎全部来自数字资产的未实现亏损（144.6亿美元）；818,334枚BTC的总成本基础为618.1亿美元，对应平均买入价约75,537美元/枚。值得一提的是，得益于市场的近期反弹，Q2浮盈规模为83亿美元。
重点二：Q1花72.5亿美元买BTC，但BTC季末账面价值缩水72亿
单纯从买卖数字来说，Strategy的Q1账单勉强当的上一句“不亏不赚”。
财报数据显示，Strategy Q1购入89,599枚BTC，花费72.5亿美元，均价约80,929美元。但由于BTC下跌，数字资产的账面价值从年初的588.5亿美元降至516.5亿美元，净减少约72亿美元。
不得不说，在熊市中不断加杠杆（融资+股息）持续抄底BTC，这样的结果已经算是相当不错了。
重点三：AI对Strategy的冲击客观存在，软件业务收入完全边缘化
名义上，Strategy仍对外坚称自己是一家“AI驱动的企业分析软件公司”，这一点，从其营收结构中存在的软件订阅服务收入、授权收入、产品支持收入等可见一斑。
但从结构对比来看，Strategy Q1软件总收入仅为1.243亿美元，毛利仅为8,335万美元；对比高达641亿美元的BTC持仓市值，500多倍的季度收入差距明确地告诉市场：在AI大发展时代，与AI稍有沾边的软件业务已然彻底被边缘化了。
重点四：STRC成最亮眼业务，9个月市值达85亿美元
作为Strategy的“融资利器”，STRC的市场表现在跌跌不休的熊市堪称“救命稻草”。
目前，STRC（可变利率系列A永续优先股）在短短9个月内规模已经升至85亿美元，成为全球市值最大的优先股。年初至今，Strategy通过STRC募集了55.8亿美元，增长率达189%。
此外，Strategy表示STRC的夏普比率达到2.53，波动率仅3%，日均交易量达3.75亿美元。这意味着，借助STRC这一低波动、高收益、高流动性的固收类产品，传统金融市场出现了一种新的BTC储备背书资产。
重点五：Q1、Q2融资结构大转型，STRC成融资主力军
在财报中，Strategy的Q1完成的73.7亿美元融资中，MSTR普通股ATM贡献了53亿美元，STRC贡献了20.7亿，二者占比约为72%对28%；但在进入Q2（4月1日至5月3日）后，这一结构迎来了反转——STRC贡献了35.1亿美元的融资额度，MSTR仅为8.1亿美元。
这意味着普通股的融资缺口越来越小，Strategy越来越依赖提供固定收益的优先股来维持资金保有量，借此持续推动BTC增持。
另外，或许是考虑到STRC的亮眼表现与强大的资金吸引力，Strategy还在传统金融市场力推这一“理财型固收产品”，目前该公司发起了STRC半月股息支付投票提案，致力于缩短股息支付周期，借此吸引更多资金参与购买。
重点六：Strategy首次出现历史收益累积赤字
传统金融市场中，留存收益是衡量一家公司财务状况优劣的重要指标，即该公司从成立至今所有净利润减去所有分红后的累积结果。换句话说，就是一家公司的“钱袋子”。
从1989年成立，到2025年底，三十多年的经营积累下来，Strategy彼时账上还有63.2亿美元的累积利润；但到了今年第一季度末，这一数字已经由正转负，反而留下了64.7亿美元的累积赤字。
这是ASU 2023-08准则（Odaily星球日报注：该准则要求，2025年起上市公司必须按公允价值计量BTC，价格变动直接计入损益表）的直接后果，但从传统金融市场常用的GAAP角度来看，Strategy成立三十多年以来的历史累积利润已被一个季度的BTC下跌彻底抹去。
当然，有跌自然有涨，如果BTC后续价格涨回来，这一数字还是能够由负转正的。这一指标也再次凸显了加密资产相较于传统金融资产的高风险、高波动性。
重点七：STRC为中心的DeFi生态正在建设中
Strategy Q1财报提到，Apyx和Saturn等DeFi协议吸收了超过2.7亿美元的STRC资产；1.5亿美元的STRC资产被Prevalon、Strive和Anchorage等上市公司纳入企业资产储备库。
换句话说，STRC正在从单一的优先股融资工具，演变为一种加密货币市场链上生态的基础抵押资产。如果后续STRC对于资本市场以及加密生态的吸引力持续增加（Odaily星球日报注：无论是传统金融市场还是加密市场，固定收益在理财赛道都相当有吸引力），STRC将逐渐超越MSTR（传统优先股）。
当然，有得必有失，STRC的比重增加后，对于Strategy的股息偿付能力要求更高，对于市场的风险传导波及范围会更广。
重点八：税收抵扣额度存在，但未来10年都用不上
除去业务面上的数据信息，Strategy Q1财报还提及了递延税负债出现的剧烈变动。
据表格数据，Strategy的递延税负债从年初近19.3亿美元骤降至Q1末的仅138万美元，几乎清零。
换句话说，此前Strategy因业务利润浮盈而存在一笔近19.3亿美元的“预提税单”，但由于BTC下跌带动的业务亏损，该公司的资产损益表将这笔并未缴纳的税款记为了“所得税收益”。此外，Strategy Q1的144.6亿未实现亏损理论上还将抵扣一部分税，即该公司因业务亏损导致应缴税款减少，由此产生“税盾”。
但问题在于，这一能够抵扣税款的税盾只有在Strategy未来确实有应税利润的时候才有效，但其又表示，预计十年以上不会有应税利润。换句话说，Strategy因为BTC下跌获得了19亿的“税收抵扣好处”，但由于未来因应税利润不存在，所以这个好处大概率享受不到了。
最后，除去购买Strategy相关股票以外，预测市场上关于“Strategy年底前是否将出售比特币”的押注事件已上线，目前“是”的概率暂报44%。
