沃什的「左右互搏」降息术：能否满足特朗普的期待？
特朗普的降息期望与沃什的策略
当特朗普选择凯文·沃什（Kevin Warsh）出任下一任美联储主席时，市场普遍认为，沃什一定以某种方式让这位总统相信，他能够说服美联储的其他决策者同意降低利率。但问题是，怎么做到？数月来，一个事实已经非常清楚：在美联储 19 位高层决策者中，支持降息的人并不多。与白宫关系最密切的美联储理事米兰一直是呼吁大幅降息的「孤独的声音」。
经济学家对沃什路径的看法
经济学家表示，沃什可能正在谋划一条让美联储官员同意放松货币政策的路径：缩减美联储的资产负债表。沃什此前的演讲表明，他相信缩减 1 万亿美元的资产负债表对经济产生的影响，相当于加息 50 个基点。
彼得森国际经济研究所的观点
彼得森国际经济研究所的研究员乔·加尼翁（Joe Gagnon）表示，沃什将推动美联储同事降低短期利率，以抵消这种资产负债表收缩带来的紧缩效应。本质上，沃什将一只手收紧政策，另一只手放松政策。但这样做确实能让利率降下来。
资产负债表缩减的影响
「缩减资产负债表，可能确实是沃什用来论证『利率应该更低』的一个论据，」美国银行全球研究部的美国利率策略主管马克·卡巴纳（Mark Cabana）表示。沃什一直是美联储资产负债表规模的直言不讳的批评者。该资产负债表已从 2008 年金融危机前的不到 1 万亿美元膨胀至如今的超过 6 万亿美元。
美联储持有资产的现状
美联储目前持有 1.6 万亿美元长期美债和 1.9 万亿美元抵押贷款支持证券。这在金融市场中是一个巨大的「足迹」。「如果你持有抵押贷款支持证券和超长期国债，那么相对于这些资产本应达到的水平，你正在压低它们的收益率，」加尼翁表示。
特朗普的主要盟友支持资产负债表缩减
特朗普在美联储的主要盟友米兰，最近恰好公开表态支持这一政策。在一次呼吁美联储缩减资产负债表的演讲中，米兰表示，资产负债表缩减带来的经济影响「可以通过降低联邦基金利率来抵消」。「因此，恢复缩减资产负债表，很可能需要在基准预测的基础上进一步降低联邦基金利率，」他表示。
沃什面临的参议院质询
沃什将于周二面临关于其利率前景看法的质询，届时参议院银行委员会将举行听证会，审议他出任美联储主席的提名。议员们将重点关注沃什是否真的会保持独立性，还是只会按照特朗普的意愿行事。沃什的发言人拒绝置评。
沃什的降息压力与市场反应
沃什的参议院确认仍面临重大障碍，但无论他最终何时接掌美联储，他都将面临来自白宫的巨大压力，要求他降低利率。上周特朗普重申了他的主张：利率应该远低于目前 3.5% 至 3.75% 的水平。
资产负债表缩减的两条路径
美国银行的卡巴纳表示，美联储在缩减资产负债表方面有两个选择。第一，它可以宣布在公开市场上出售资产。他表示，这种情况发生的可能性微乎其微。「出售资产将对金融市场造成极大的破坏。这将收紧金融环境，并导致风险资产价值显著下降，」他表示。
更可行的选择：调整准备金需求
更可行的选择是，美联储将重点放在资产负债表的负债端——银行在美联储持有的 3 万亿美元准备金。银行持有准备金，部分是为了满足 2008 年金融危机后设立的流动性标准。
资产负债表缩小不一定意味着利率降低
虽然沃什可能会论证缩减资产负债表应该会导致利率下降，但一些专家对此持怀疑态度。「降息 100 个基点的论点虽然大体上说得通，但远非板上钉钉，」鲍威尔的前高级顾问、现任约翰斯·霍普金斯大学经济学教授的乔恩·福斯特（Jon Faust）在一封电子邮件中表示。
