预测市场迈向主流：机构采用的三阶段挑战
预测市场不再局限于选举和体育
长期以来，预测市场总是被某些“高光时刻”定义——美国大选、超级碗、疯狂三月。这些事件在新闻周期中占据主导，也自然吞噬了大部分交易量，让外界误以为预测市场的价值仅止于此。
但这种印象正在被打破。就在Kalshi Research大会召开之际，体育类预测的周交易量刚刚逼近30亿美元，占据Kalshi总交易量的约80%。看似一枝独秀，但背后却隐藏着一个更关键的趋势，那就是体育的占比实际上处于历史最低点。换句话说，其他所有类别增长得更快。娱乐、加密、政治、文化等领域，正在带来更强的用户增长和更稳定的留存。体育更像是一个入口产品——它直观、情绪驱动强、节奏明确，适合吸引大众参与。与此同时，占总交易量20%以上的长尾市场正在快速增长，这些市场未来将在机构对冲与信息定价中扮演重要角色。
华尔街为何关注Kalshi
传统金融市场之所以能够高效运转，很大程度上依赖于各类资产都有公认的基准，标普500代表500只股票的平均表现，原油则有ICE基准价格。但对于政治与经济事件（例如谁会赢得选举、某项关税是否通过、最高法院案件的裁决结果），此前几乎不存在广泛认可且动态更新的“基准”。
预测市场改变了这一点。如今，几乎任何事件的未来，都可以拥有一个实时、流动的价格基准。当市场能够对“某项30%关税通过的概率”给出可信定价时，机构就可以围绕这一价格进行交易，或者为其投资组合中的其他风险进行对冲。这使得事件本身成为可以直接交易的对象。
机构采用的三个阶段
目前就断言华尔街机构已经大规模参与Kalshi交易还为时尚早。现在大多数机构的使用方式仍以数据参考为主，而非实际交易。
不过，Luana指出，机构采用的路径已经十分清晰，可以分为三个阶段：
- 第一阶段是数据接入：让预测市场价格进入机构的日常工作流程，例如让高盛的投资经理像查看VIX指数一样查看Kalshi的赔率。这一阶段已经在一定程度上实现。
- 第二阶段是系统整合：包括合规审批、法律确认、技术接入以及内部教育，即将预测市场纳入可使用的金融工具体系。
- 第三阶段是实际交易：机构开始在平台上进行风险对冲，交易量与流动性逐步累积，形成正反馈。
目前，大多数机构仍处于第一阶段，一部分进入第二阶段，只有少数进入第三阶段。
阻碍第三阶段的关键问题
阻碍机构进入第三阶段的一个重要原因在于，目前预测市场交易需要全额保证金，100美元的头寸需要对应存入100美元。这对于散户尚可接受，但对于依赖杠杆与资本效率的对冲基金或银行而言，是一个明显的限制。正如Tarek所说，如果你想做100美元的对冲，就必须投入100美元，这对机构来说成本过高，像Citadel或Millennium这样的机构不会采用这种方式。Kalshi目前已获得美国国家期货协会的许可，并正与商品期货交易委员会合作，引入保证金交易机制。
预测市场的未来展望
彭博市场创新负责人Michael McDonough给出了一个最直接的判断，成功的标志，是这些东西变得无聊。他将预测市场类比为上世纪70年代的期权市场，当时同样存在操纵与监管不确定性的争议，但这些问题最终被消化，演变为一种几乎无需多加思考的基础设施。
AQR合伙人Toby Moskowitz表示，他愿意为预测市场的发展下注。在五年内，甚至更短时间内，它将成为机构层面的可行工具。Vote Hub的Garrett Herren描述了最终形态，问题不再是是否使用预测市场，而是如何使用。一旦讨论转向这一层面，就意味着它已经不可或缺。
预测市场的常态化进程
预测市场的常态化，已经在发生。在政治议题的讨论中，前国会议员Mondaire Jones提到，两党高层，包括特朗普、众议院少数党领袖Jeffries、参议院少数党领袖Schumer都已经开始公开引用Kalshi的赔率。DDHQ的Scott Tranter也确认，预测市场数据如今已成为党内决策的重要输入。与此同时，Vote Hub宣布已将Kalshi数据直接整合进其中期选举预测模型。
而这些，在两年前几乎都不存在。彼时，Kalshi上最成功的交易者仍被视为业余爱好者。但如今，情况已经发生变化，甚至很难再用这个词来定义他们。
小结
预测市场已经走过了漫长的一段路。它曾被视为学术实验，后来成为选举周期中的短暂热点，也一度被看作体育博彩的延伸。而这场大会所传递出的信息已经十分清晰，预测市场正逐步演变为一种为不确定性定价的基础设施，服务于从散户到大型机构的广泛参与者与多样化应用场景。
