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RWA的未来：流动性才是关键

编辑：MonoCoin发布时间：6小时前

寰球同此凉热，链上链下都在追求流动性。向东看，股市正在抢夺银行理财；向西看，AI大厂正在找钱自救。2008年之后，银行被关进制度的笼子，但“私募信贷”成为企业贷款的重要来源。2018年后，PE、BDC和私募信贷从银行拿走3000亿美元，绝大部分流向SaaS为代表的互联网大厂。

随后2020年疫情，全球金融市场彻底分裂，大家都需要重新找到自己的锚定物。中国股市拥抱硬科技概念，美国股市All in AI，空有标的无用，必须有对应的流动性组织方式。流动性首先来自大放水，2020年中国三次降准，美联储重启QE和超低利率，“全民买基”一度让张坤成为微博红人。

但2026年，波斯湾的炮响撕碎了幻梦，用户心态发生变化，相比于之后的收益，随时可用的活钱更为重要，寻求流动性，构成RWA本轮热潮的宏大背景。华尔街开启上链流程，需要将手中诸多产品的AUM换成交易量，否则偿付压力会直接压塌自身。

资产并不是钱，流动性才有交易价值，这是RWAfi的重要意义，上链是负债，交易了才是资产。只有一种情况下，上链才能带来流动性，即上链动作满足流动性的触达预期，比如链下只有机构级客户才能购买的理财产品，可以铸造成散户可入金的稳定币Vault。

不考虑实物资产和光伏等未来，现实世界的资产类型可划分为稳定币、股票、债务和基金等四类产品，我们通常认为的USDT/USDC等锚定美元的稳定币，以及美股最为人所熟悉。但可以预测，债务类和基金类会具备更强的发展空间，因为二者目前的流动性最差。

至少在贝莱德看来，代币化基金会像互联网颠覆邮政系统一样颠覆华尔街，这个道理并不复杂，代币化基金面向的是全球市场，会彻底取消现有国家界限。RWAfi层面，DeFi表现出更宽容的接纳态度，对他们而言，让更多资产具备流动性，也有利于自身。

链上流动性成为高溢价产品。如果RWA准备向DeFi寻求流动性，那么10%的收益是基准线，相比于不足4%的美债，现有RWA基本不可能补足差价，遑论更高回报率，散户基本没有买入动机。

美债、美元和美股，作为当前世界上最强的金融资产，发展阶段并不同步，美债和美元支撑美元稳定币和TMMF的狂飙突进，但是美股的代币化之路刚刚开始。不是美股去链上寻找流动性，而是DeFi主动包含美股资产。

总之，区块链不能只被TradFi作为技术设施，需要反向利用TradFi资产扩展自身。篇幅限制，没有过多讨论稳定币，一方面，稳定币已经成长为大规模市场，流动性也最为充足，另一方面，稳定币的生息、外汇（非美元稳定币）和锚定链上资产稳定币，都在持续变化中，会在之后单独行文。