Tiger Research：深度解析Crypto领域最盈利业务及其商业模式

稳定币发行：加密领域的盈利核心

本报告由 Tiger Research 撰写。稳定币发行是加密领域最赚钱的业务之一。然而，由于泰达币（USDT）和 USDC 合计占据超过 85% 的市场份额，新进入者若想在相同的储备利息模式上竞争，并不现实。本报告分析了四个发行方，它们各自在这一格局中开辟了独特的位置。

泰达公司：行业领军者的多元化战略

泰达公司以约 62% 的市场份额领先。在核心的储备收益模式之上，该公司正通过引入四大会计师事务所审计以及投入 200 亿美元用于新业务投资，来重建信任并实现收入多元化。

StraitsX：支付手续费驱动的商业模式

StraitsX 不以储备利息为主要收入来源，而是以支付手续费为核心。其与支付宝 +、GrabPay 及 Visa 的整合展现了现实场景中的实用性，而每月转账量达到自身市值 2.5 倍的数据也验证了该模式的可行性。比竞争对手更早获得新加坡金融管理局颁发的主要支付机构牌照，使得监管要求反而成为其竞争护城河。

M0 公司：共享基础设施的创新者

M0 公司并不直接发行稳定币。相反，它提供共享基础设施，使其他公司能够发行自己的稳定币。MetaMask 和 Exodus 已在该平台上运营稳定币。随着发行方和建设者的不断加入，该模式通过网络效应持续增强。

KRWQ：捕捉离岸需求的战略

KRWQ 在缺乏国内监管框架的情况下运营，率先抓住了已在监管体系之外运行的韩元无本金交割远期市场的离岸需求。待监管框架确立后，该公司计划利用预先建立的离岸流动性进入韩国国内市场，随后将该模式复制至亚洲其他主要无本金交割远期货币。

稳定币市场的发展趋势

稳定币发行市场并未趋向于单一的商业模式，而是呈现出分化态势。根据各发行方的规模与定位，根本不同的收入策略得以共存。

后来者的机会与挑战

稳定币市场高度集中，泰达币与 USDC 合计占总供应量的 85% 以上。新进入者若想在相同的储备利息模式上竞争，是一条不现实的道路。然而，本报告所分析的案例表明，进入这一市场的路径不止一条。