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比特币反弹背后：现货需求疲软与衍生品退潮，熊市结构未破

编辑：星球日报发布时间：9小时前

比特币从六万七千美元反弹至七万二千美元，但疲弱的现货需求和放缓的期货活动表明，这轮复苏仍然缺乏强劲的信心。ETF资金流开始出现小幅正流入，但仍不足以支撑市场的全面复苏。

币安的三十天相对交易量仍低于基准线，说明在近期价格企稳的背后，缺乏强劲的有机需求。美国现货ETF的资金流开始改善，在经历了长期的净流出之后，重新转为小幅净流入，表明机构需求在当前价位附近开始出现回归的初步迹象。

期货交易量已显著下降，三十天平均值掉头向下并呈下降趋势。这强化了这样一种观点，即在最近的去杠杆事件之后，交易员正在退场观望，而不是积极重新介入。

从隐含波动率来看，期权价格在整个曲线上都出现了下降，短期波动率回落至40%左右，6个月期限的波动率约为45%，这反映出对预期波动的广泛重新定价。尽管波动率整体有所缓解，但期权的相对定价仍然反映出防御性偏向。偏斜仍然偏向看跌期权，意味着下行保护的价格仍然高于上行敞口。

基于宏观背景，将现货价格与关键的链上定价模型进行比较后发现，市场在结构上仍处于熊市区域。已实现价格为54000代表所有流通供应量的平均买入成本，真实市场均值为78000，这两个价格共同界定了当前熊市价值区间的边界。

AVIV比率提供了一个精确的量化视角，用于将当前市场状态与以往的熊市周期进行比较。目前该比率为0.92，并且自二月初以来一直低于1，确认了我们正处于熊市环境中。

综合上述结构性图景，比特币仍处于传统熊市的区间震荡之中。短期内向78000真实市场均值反弹是有可能的，但尚未得到潜在动能实质性转变的支持。

现货活动仍然疲软，币安的三十天相对交易量仍低于基准线，并在其区间低位附近徘徊。价格已经成功企稳，但这是在缺乏强劲现货支撑的情况下实现的。

美国现货ETF资金流开始改善，十四天平均值在经历了长期的净流出之后，重新转为小幅净流入。这一转变的幅度仍然很小，但在方向上很重要。

期货交易活动已显著下降，三十天平均值在近期价格下跌后掉头向下并呈下降趋势。交易量已压缩回其区间低位，反映出衍生品市场的参与度明显下降。

隐含波动率在所有期限上均出现下降，短期波动率明显走软，目前已回到百分之四十一出头。较长期限的波动率也略有下降，六个月期波动率在百分之四十五左右。

尽管波动率整体有所缓解，但期权的相对定价仍然反映出防御性偏向。偏斜仍然偏向看跌期权，意味着下行保护的价格仍然高于上行敞口。

转向交易商持仓来看，与上周相比，伽马分布发生了显著变化。负伽马主要位于当前价格上方，而在69000和71500美元之间则形成了一个正伽马区域。

在现货、期货和期权市场中，主导主题是在缺乏强烈信心的情况下的企稳。现货参与度仍然疲弱，期货活动已显著萎缩。尽管交易所交易基金资金流已小幅转为正值，但更广泛的市场仍然缺乏通常与更持久复苏阶段相关的需求深度。