Polymarket推出原生稳定币，迈向链上银行的关键一步

Polymarket即将迎来重大升级

原创 ｜Odaily 星球日报（@OdailyChina） 作者｜Golem（@web3_golem）

4月6日，Polymarket宣布将在未来2至3周内对平台进行一次重大升级。此次升级包括将CTF和CLOB都升级到V2版本，并将平台抵押品从USDC.e替换为原生稳定币Polymarket USD。根据官方介绍，Polymarket USD由USDC 1:1支持，对大多数用户而言，从USDC.e到Polymarket USD的过渡将是无缝的，前端会自动处理，用户只需点击一次确认即可完成转换。对于高级用户和仅限API的交易者，虽然过程稍显复杂，但也不会有太大困难，他们需要通过抵押品接入合约的wrap()函数将其USDC或USDC.e封装为Polymarket USD。

Polymarket USD的战略意义

表面上看，Polymarket只是在后台更换了交易抵押品。随着平台规模的扩大，继续使用USDC.e确实存在隐患。今年2月，Circle与Polymarket已宣布将把桥接的USDC.e迁移至原生USDC，目前只是正常推进合作。然而，Polymarket并未选择直接引入原生USDC取代USDC.e，而是套了一层壳，目的是将USDC沉淀在自己的资金池中，这个壳的名字就是Polymarket USD。因此，Polymarket USD的出现无疑是一个“One more thing”（Odaily注：One more thing是Apple发布会的经典传统，如今寓意企业压轴大戏、颠覆行业等动作）。

掌握铸币权的第一层意义：沉淀用户资金

以前，用户存入Polymarket的资金都会变成USDC.e。可以理解为，Polymarket只是一个巨大的交易场所，负责撮合、定价和清算，而资金本身并不属于它的体系，Polymarket并不是金库。然而，当USDC.e被替换为Polymarket USD后，Polymarket就可以触及那笔原本只是“过路”的资金。正如官方所言，用户的日常体验无感，但背后的链上结算路径已被更改，这种转变不亚于交易所从依赖第三方清算机构到自建清算中心的跨越。

Polymarket USD由USDC 1:1支持，这意味着未来市场上每发行一枚Polymarket USD，Polymarket资金池中就会有一枚USDC作为支撑。目前，在Polymarket上的每一对Yes/No份额都有USDC.e支撑，玩家下注或结算时，USDC.e会在链上流动。但换成Polymarket USD后，尽管它同样会随用户操作在链上流动，但Polymarket资金池中的USDC不会因此有任何变动。因此，只要用户不赎回，这些资金就约等于属于Polymarket。

通过这种方式，Polymarket从一个稳定币的应用场景，反过来掌握了链上铸币权。Polymarket USD将用户资产从“公海”引流到Polymarket的“内湖”，一旦资金开始沉淀，Polymarket就不再只是一个预测交易平台，其商业模式也不再局限于交易抽水，因为它可以开始玩金融市场最古老的“钱生钱”游戏。

增加收入渠道：商业版图的扩张

目前，预测市场的商业模式非常简单，即收取交易手续费。在3月30日Polymarket调整手续费机制后（Odaily注：在原有Crypto、Sports类别基础上，将Finance、Politics、Economics、Culture、Weather等市场类别也纳入taker fee收费范围），Polymarket单日手续费收入已超过100万美元。

虽然这一收入可观，但仍不足以满足Polymarket的野心。预测市场虽然是当前最受追捧的赛道之一，但其商业模式的天花板并不高，项目护城河较为单一（如监管许可），用户粘性也有限。在所有竞争者都在做预测市场的现状下，Polymarket如何保证自己未来不会被竞争对手超越？

现在，Polymarket给出了答案：不仅仅是撮合交易，还可以盘活玩家的资金。从商业本质来看，稳定币这些年最诱人的地方从来不是支付和转账快，而是背后那台低调但暴利的印钞机——储备资产收益。2025年，Circle的绝大多数收入仍来自储备收入。Polymarket看懂了这一模式，因此推出了Polymarket USD。

据Dune数据显示，Polymarket平台上的未平仓合约价值已超过4亿美元。如果这些资金全被换成了Polymarket USD，Polymarket只需将底层抵押的USDC存入Circle的机构账户或投入到美债协议中，按4%-5%的无风险利率计算，每年坐着不动就能赚取几千万美元的“利息税”。Defillama创始人0xngmi更是发文表示，Polymarket用户钱包中大约有12.5亿美元的资金，如果保留这笔利息收入，按当前利率计算，每年将额外获得5400万美元的收入。甚至，Polymarket还可以参与APY更高的DeFi理财，将用户在预测平台上的滞留资金变为活杠杆，并将到期收益回馈给用户，从而为用户变相实现对冲。

掌握USDC分发权：第三层意义

Polymarket推出稳定币的第三层意义在于掌握USDC分发权。目前，Polymarket仍是USDC体系中的一个重要分发场景，Circle提供原生USDC，Polymarket负责分发，双方关系融洽。然而，随着Polymarket的发展势头强劲，未来其平台内沉淀的USDC储备将越来越大，甚至可能成为与Coinbase一样重要的分发渠道。届时，Polymarket与Circle的关系可能会发生变化。

在稳定币世界中，发行权和分发权同样重要，这也是为什么Coinbase能够分走Circle超过一半的储备收入。因此，当Polymarket成为USDC的重要分发渠道时，它必然也会拥有议价权，并有资格分走一大部分储备收益。甚至，当Polymarket USD发展足够成熟时，还可以探索多储备支撑的稳定币，不再局限于USDC。

因此，我认为Polymarket USD并非一次普通升级，而是一次身份更新。Polymarket将从一个“围绕事件波动收手续费的平台”，进化为一个兼具“围绕美元做组织和清算的平台”。前者是赌场逻辑，而后者是银行逻辑。Polymarket的护城河也因此又多了一道。