Gemini交易所深陷“合法庞氏”质疑：创始人循环借贷引发信任危机

资金流转的“左手倒右手”操作

根据Gemini提交的10-K文件，创始人Cameron和Tyler Winklevoss旗下的私人投资公司Winklevoss Capital Fund (WCF)，向Gemini借出了数千枚比特币（BTC）和以太坊（ETH）。随后，Gemini将这些加密资产抵押给第三方机构（如Galaxy Digital和NYDIG），以获取美元贷款。这种“循环借贷”模式使得Gemini能够维持日常运营及满足监管资本要求。

IPO期间低价收割控制权

在2025年9月的IPO中，Gemini以每股28美元的价格挂牌上市。然而，WCF持有的6.956亿美元债务却以20%的折扣（每股22.40美元）转换为超级投票权股票（B类股票）。这一操作使Winklevoss兄弟牢牢掌控了Gemini 94.7%的投票权，而散户投资者则以高价接盘，承担了更高的风险。

流动性危机的潜在威胁

尽管德勤为Gemini出具了无保留意见的审计报告，但文件显示，WCF随时可以要求偿还高达4,619枚BTC的借款，这相当于约4亿美元的价值。一旦这笔借款被抽走，Gemini的流动性将面临严峻考验。

股价暴跌与市值雪崩

Gemini的股价自IPO以来已暴跌88%，从首日开盘价37.01美元跌至目前的4.42美元，市值从38亿美元骤降至约5.2亿美元。多家顶尖投行（如Citigroup、Cantor、Truist和Evercore）已将该股下调至“卖出”评级。

集体诉讼与治理危机

投资者对Gemini提起集体诉讼，指控其在战略规划上误导投资者。此外，Gemini作为一家“受控公司”，其联合创始人依然掌握绝大部分投票权，进一步加剧了公司治理和信任危机。

社交媒体热议：合法的庞氏骗局？

社交媒体用户对Gemini的操作提出质疑，认为其资金流转结构类似于一种“循环操作”的庞氏骗局。尽管这些操作在法律框架内完成，但其对普通股东利益的损害引发了广泛争议。