HYPE逆势大涨20%，Hyperliquid如何借RWA交易市场突围？

Hyperliquid：加密熊市中的亮点

原创 ｜Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者｜Golem（@web3_golem）

在加密熊市中，Hyperliquid成为少数仍值得关注的项目之一。2026年前两个月，加密市场遇冷，比特币从95000美元一路跌至60000美元，市场情绪低迷，Hyperliquid的活跃度与流动性也随之下滑。但进入3月后，平台每日未平仓合约量（OI）出现回暖迹象，增幅虽不算大，却释放出用户活跃度正在回升的积极信号。

从币价表现来看，HYPE明显跑赢大盘。OKX数据显示，过去一个月，BTC仅上涨0.6%，ETH上涨2.7%，而SOL与BNB分别下跌4%和2.4%；反观HYPE，在大盘震荡中逆势上涨20%。

HIP-3：Hyperliquid的RWA交易市场

2025年10月13日，Hyperliquid主网上线了HIP-3，允许任何人在质押50万HYPE后在Hyperliquid上创建新的交易市场。一个月后，HIP-3的未平仓合约持仓量突破1亿美元；到了2026年1月29日，HIP-3的OI达10.6亿美元，这是HIP-3的单日OI第一次突破10亿美元，但一天后OI便回落至10亿美元以下。

HIP-3每日OI

如上图所示，HIP-3的OI主要由trade.xyz贡献，并且不论是按OI持有量还是市场交易量计算，trade.xyz排名前10的市场均为传统资产，第一和第二名追踪原油的合约，第三名则是追踪纳指100的合约。因此，我们可以下的结论是HIP-3已成为Hyperliquid的RWA交易市场。

trade.xyz上排名前10的市场

截止2026年1月份，仅3个月时间，HIP-3的单日OI便能稳定在数亿美元，足以证明HIP-3发展迅速并且正在获得传统大宗商品交易员的关注，但对于Hyperliquid来说，此时它仍不是主要的收入与交易板块。以1月29日为例，HIP-3当日的OI持有量为10.6亿美元，Hyperliquid平台当日总OI持有量和交易量分别为60.5亿美元，HIP-3仅占17%，甚至HIP-3当日所有市场的OI持有量都不如BTC的OI持有量。

HIP-3注定不会永远在Hyperliquid上是配角，它已做好了准备，只待一个机会。

美伊冲突：HIP-3发展的催化剂

2月28日，催化剂出现了。当天美伊冲突爆发，全球金融市场开始地震，特别是国际油价被战争影响不断走高，但战争爆发的第一天时逢周末，传统市场闭市（如CME），急需调整仓位和操作的交易员必须寻找新的可交易市场，Hyperliquid上的HIP-3市场便成为了首选。

1月6日，trade.xyz便在HIP-3市场上线了追踪WTI原油价格的合约，但头两个月交易量并不大，平均仅数百万美元，单日峰值超2000美元。而在美伊冲突爆发后，trade.xyz推出的原油合约单日交易额迅速突破1亿美元。3月5日，trade.xyz紧跟着推出了追踪布伦特原油价格的合约，3月23日，这两个原油合约单日交易量共计23.8亿美元，而同日Hyperliquid上ETH的交易量仅为15.1亿美元。

增加原油合约交易量只是这个催化剂的表面作用，而本质上，中东超一个月的地缘政治紧张局面已助推HIP-3所率领的RWA/大宗商品合约市场成为了Hyperliquid新的核心叙事。

美伊冲突爆发后，HIP-3的OI持仓量持续走高，3月1日再度突破10亿美元，随后便不断创新高，3月31日，HIP-3的OI持仓量已达20亿美元，月内增长超100%。HIP-3的OI持仓量已超越了BTC等主流币的OI持仓量，Hyperliquid上3月31日BTC合约的OI持仓量为18亿美元，ETH合约的OI持仓量为11.9美元，从总OI持仓量占比来看，HIP-3已占据超50%，相当于贡献了一半的平台的活跃度。

Hyperliquid的新价值支撑

在加密市场低迷的情况下，HIP-3为Hyperliquid找到了新的价值支撑。Hyperliquid完成了华丽转身，从一个单一功能、只交易加密资产的Prep DEX转变为也可交易RWA资产、将触手伸至传统金融的链上交易所。

Hyperliquid相比传统交易市场，有几个显而易见的优势，譬如24/7不间断交易、支持更高杠杆等。虽从市场同类产品竞争角度，这些优势也是许多交易所和DEX都具备的，但Hyperliquid的市场优势仍领先于它们。

以白银合约为例，截止目前，币安上XAG/USDT合约的24h成交量为18.64亿美元，HIP-3市场上白银合约的24h成交量约为3亿美元，仅是币安的16%。表面上看二者差距悬殊，但考虑用户体量的话，结论将不一样。

币安是全球最大的CEX，用户超3亿，Hyperliquid是全球最知名的DEX，但它的用户仅118万，用户数是币安的0.39%。同时据官方数据，HIP-3的累积独立交易者也只有242万，在如此悬殊的用户下，Hyperliquid上的白银合约仍能有过亿的交易量，证明Hyperliquid上的RWA交易者主要是巨鲸和专业交易员/机构。

否则，仅百万用户数无法创造数十亿美元的交易量（Odaily注：2月9日，Hyperliquid上白银合约创下单日40亿美元交易量的峰值）。这些用户是Hyperliquid最有价值的护城河之一，他们不是泛流量用户，而是一批资金体量大、出手频率高、对波动极其敏感的巨鲸和专业交易员，单位用户的“产出效率”足以弥补总用户数的不足。

况且，相比于中心化交易所，Hyperliquid对传统金融交易员的吸引力正变得越来越高。

核心原因是Hyperliquid是隐私性强和无KYC的DEX，优质的用户体验和流动性深度，以及已建立的品牌形象也增加了交易员对Hyperliquid的信任。这对传统金融交易员，尤其是大宗商品、宏观和事件驱动型玩家来说，诱惑更直接。

这些交易者不是不能去CME、券商或CEX交易，而是不愿把自己的仓位意图、交易节奏和资金路径暴露给平台、券商或监管接口。CEX的KYC、风控分层和账户审查机制，本质上都在增加可见性；而Hyperliquid提供的，则是一个更快、更少被凝视的交易入口，不用繁琐开户，不用等待审批，不必承受中心化平台随时收紧权限的风险，却依然能拿到足够的流动性和成熟的交易体验。

3月18日，S&P Dow Jones Indices将标普500指数授权给了trade.xyz，允许其在Hyperliquid发行了S&P500/USDC合约市场。标普选择Hyperliquid和trade.xyz，无疑是看到了其庞大的交易量和用户优势，但它给Hyperliquid带来的最重要的东西是合规认可。

对那些原本因为合规疑虑而观望的传统交易员来说，这是一剂强心针，打消了类似“能不能做、能做多大、能做多久”的顾虑，如果连标普都直接授权了，那还有什么可担心Hyperliquid或trade.xyz会跑路的呢？

综上，美伊冲突是市场看到了Hyperliquid在RWA交易市场中的潜力，同时伴随着交易量增长、用户信任建立，Hyperliquid将不再是一个CME等的传统金融市场闭市时的临时代替品，而会成为传统金融市场的重要参与者，帮助交易员对传统资产进行更好的价格发现，甚至抢夺了传统金融市场的定价权。

这是过去一个月以及未来，投资者们长期看好HYPE的背后核心原因之一。

而值得一提的是，Hyperliquid最新提出的HIP-4（Odaily注：类似于Polymarket，使玩家能够在Hyperliquid上交易事件结果）也可能会为Hyperliquid创造新的增长飞轮。HIP-3使Hyperliquid能够交易传统资产，而HIP-4可能会使Hyperliquild能够交易一切。

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