Delphi Labs创始人两周走访中国AI生态：硬件超预期，软件不及预期，人才最意外

导读

Delphi Labs创始人José Maria Macedo花了两周时间密集走访中国AI生态，与大量创始人、投资人和上市公司CEO交流。他的结论出人意料：对硬件比预期更看好，对软件比预期更悲观，对中国创始人的观察则颠覆了他此前的认知。

创始人的问题

在投资过程中，José Maria Macedo发现优秀的创始人通常具备独立思考、叛逆、极度专注和执念等特质。然而，在中国见到的很多创始人虽然极其优秀，拥有顶级大学背景和丰富履历，但独立思考和叛逆精神较难找到。他们的背景高度相似，路演更偏保守，很多想法是已有产品的升级版，而非原创。

VC在强化这种模式

本地投资人在加剧这一趋势。大多数中国基金的投资逻辑建立在投字节跳动或大疆出来的最优秀的人上，看重履历而非锋芒。然而，历史上真正建成伟大公司的中国创始人大多没有大公司背景，如马云、任正非等。

深圳和硬件生态

在深圳的硬件地下工坊，工程师们系统性地拆解西方高端产品，进行逆向工程。超过70%的硬件投入来自大湾区，这意味着迭代周期是西方硬件公司无法匹配的。许多公司在细分领域做消费硬件，利用客户基础或底层技术切入相邻品类。

看空中国软件

对中国软件机会的怀疑加深。中国的开源确实很强，但闭源模型与西方最好的相比仍有明显差距。资本开支的差距巨大，GPU获取受限。营收数字说明了一切：Anthropic据报道仅2月份就做了60亿美元ARR，而中国最好的模型公司ARR在几千万美元量级。

估值泡沫

尽管软件面不好看，泡沫却是实打实的。早期来看，字节跳动、DeepSeek、月之暗面出来的最顶尖人才确实比同等水平的美国人才便宜不少，但中位数估值已经趋同。晚期的数字更难自圆其说，MiniMax在公开市场上的估值大约400亿美元，ARR不到1亿美元。

值得关注的信息不对称

几乎每个创始人都在先做全球市场，再做中国市场。他们用Claude Code，看Dwarkesh的播客，对旧金山的创业生态了如指掌。西方对中国的敌意明显大于中国对西方的敌意。中国创始人觉得把中国的工程执行力和硬件纵深跟西方的go-to-market和产品思维结合起来，完全不矛盾。

图：忍不住放一段拍摄的人形机器人前空翻视频

特别感谢 @woutergort 开放了他出色的中国人脉网络，@PonderingDurian 组织了这次行程，以及 Claude 耐心地编辑了我在飞机上的碎碎念。