Invesco收购Superstate链上基金USTB，全面进军代币化国债市场

代币化国债市场迎来新玩家

当代币化市场的浪潮席卷全球，又一家资管巨头正式进军代币化国债赛道。

作为管理资产规模超2.2万亿美元的全球资管巨头，景顺集团（Invesco）将接管数字资产平台Superstate旗下规模约8亿美元的代币化美国国债基金USTB，正式踏入代币化基金市场。该基金持有短期美国国债，未来将在保持USTB代码与代币结构不变的前提下，更名为「Invesco Short Duration US Government Securities Fund」，预计于2026年二季度完成过渡。

这笔交易体现了Invesco对代币化资产的深度认可，也标志着这家巨头正跻身快速扩容的美国国债代币化市场，与贝莱德、富兰克林邓普顿以及富达投资等全球资管巨头展开正面角逐。

Invesco的加密布局起点

Invesco对加密领域的布局，远比市场普遍认知的更早。2021年9月，当全球加密市场仍处于「机构试探期」时，Invesco便联合数字资产公司Galaxy Digital，向美国证券交易委员会（SEC）提交了比特币现货ETF申请，成为首批布局加密原生资产的传统资管巨头之一。这一举动并非Invesco一时兴起，而是基于对区块链技术可能重构金融基础设施的深刻判断。在其战略蓝图中，加密资产不仅是投机工具，更是未来投资组合的核心配置方向。尽管该申请当时未获批准，却为后续产品的合规框架、托管机制以及获批奠定了基础。

此后两年，Invesco在加密领域的布局呈现「双线并行」特征：一方面，其持续推动ETF审批进程，通过降低管理费、优化托管方案等方式提升产品竞争力，并开始为满足潜在监管批准后的市场需求做准备；另一方面，在等待ETF审批的同时，Invesco并未局限于单一产品维度，而是通过投资元宇宙基金、参与加密风投等方式，深入Web3生态建设。

直至2024年1月，美国SEC正式批准首批现货比特币ETF，Invesco与贝莱德、富达等巨头一同获批，成为全球主流投资者进入比特币市场的合规通道。Invesco Galaxy Bitcoin ETF（股票代码：BTCO）上市初期表现出了较为强劲的资金吸纳能力，连续7个交易日实现资金净流入。同年7月，Invesco在美国市场推出并开始交易Invesco Galaxy Ethereum ETF（股票代码QETH）；12月，Invesco又将布局延伸至公链赛道，上线Invesco Galaxy Solana ETF（股票代码为QSOL），从而形成覆盖主流加密资产的ETF产品线。

SoSoValue数据显示，截至美东时间3月23日，Invesco Galaxy ETF BTCO累计净流入约为2.45亿美元，Invesco ETF QETH累计净流入约为2295万美元，Invesco Solana ETF QSOL累计净流入约为422万美元。

而在美国市场之外，Invesco在欧洲市场同步发力，于同年11月在欧洲市场推出了Invesco Physical Bitcoin ETN（交易代码：BTIC），在德国德意志交易所（Xetra）上市交易，由渣打银行旗下Zodia Custody提供实物比特币托管服务，为欧洲投资者提供监管合规的比特币投资工具。自此，Invesco的加密战略正式从「布局期」进入「落地期」。

监管历史性转折与代币化布局

Invesco本次收购Superstate旗下链上基金，并非其在代币化领域的首次布局。早在2025年2月，Invesco便与新加坡金融科技平台DigiFT合作，推出规模达63亿美元的私人信贷基金代币化产品，允许机构投资者以美元或稳定币USDC、USDT认购份额。作为全球首批由主流资管机构发行的合规现实资产（RWA）代币化基金，该产品成为Invesco在RWA领域的关键「落子」。

需要明确的是，Invesco的加密布局节奏，始终与美国监管政策的演变同频共振。2024年之前，美国对加密资产的监管框架始终处于模糊状态，SEC与CFTC的管辖权之争、对「证券型代币」的严格界定，都是机构入场的主要障碍。

但在2024年大选后，监管风向发生根本性转变：特朗普政府明确提出「加密友好」政策，包括计划建立国家比特币储备、任命支持加密的监管官员。同年，《GENIUS法案》通过，为受监管的稳定币提供了明确的法律框架，也在一定程度上为现实资产代币化营造了有利的监管环境。此后，美国政府及监管机构多次释放积极信号，提出资产代币化相关建议与指南，并逐步完善代币化监管体系。

例如，在2025年8月，白宫发布总统数字资产工作组报告，建议将代币化股票、债券、私募信贷等纳入现有证券与银行法规框架，并体现了「实质重于形式」的思路，即代币化资产应依据底层资产属性接受监管，而非技术形态。在今年1月，美国SEC在此基础上发布代币化证券指南，首次系统界定了「代币化证券」的法律边界，进一步扫清了合规障碍。

在此期间，Invesco于去年6月任命前摩根大通区块链高管Kathleen Wrynn为该公司新设立的「全球数字资产主管」，负责管理其16亿美元规模的加密ETF及代币化资产组合，并主导Invesco旗下基金的代币化改造及加密资产投资策略整合工作。这一新设职位，标志着其在组织架构上对数字资产战略的全面升级，而Wrynn的任命也被视为其深化加密与代币化布局的关键一步。

值得一提的是，随着监管框架的逐步清晰，传统资本市场与代币化技术的融合正进入实质性阶段。本月中旬，美SEC已批准纳斯达克代币化股票交易试点项目，为代币化资产的规模化交易奠定了基础。在此之前，随着一系列的政策松绑，贝莱德、富达、富兰克林邓普顿等头部资管机构均已加速布局。RWA.xyz数据显示，3月17日，全球代币化现实世界资产总规模一度突破270亿美元，达到约273.45亿美元，较2025年同期增长超284%，创下历史新高。

其中，美国国债代币化规模截至撰稿时达到约120.9亿美元，已然成为RWA市场的核心支柱。这类产品凭借美国政府信用为背书，兼具低风险与高流动性，完美契合了机构投资者的配置需求。与此同时，代币化国债的投资者结构正在从早期的加密原生机构，逐渐转向传统资管公司、家族办公室甚至央行，市场成熟度不断提升。

从市场份额看，代币化美国国债市场中，排名前三的分别为Circle旗下USYC（约24.37亿美元）、贝莱德BUIDL（约20.63亿美元）和Ondo旗下USDY（约12.12亿美元）。目前，Superstate旗下代币化美国国债基金USTB以7.94亿美元暂列第六，但作为首批在美国SEC注册并合规运营的链上国债基金之一，USTB自2024年2月正式上线以来，已与多家主流DeFi协议、资管机构及区块链生态建立深度合作。其代币化系统经过两年运行，在合规性与稳定性方面已通过市场检验。

Invesco选择以收购USTB基金的方式，快速切入代币化国债赛道，充分体现了其作为传统资管巨头的务实与精准。与从零开始搭建链上基础设施相比，收购成熟基金能够迅速获得市场份额与用户基础。从交易结构看，Invesco的安排也颇为明智，其保留了USTB的代币结构与链上基础设施，由Superstate继续提供技术支持，自身则专注于投资管理与品牌运营。这种「专业分工」模式，既规避了传统机构在区块链技术上的短板，又将核心竞争力牢牢掌握在手中——由Invesco的全球流动性团队将负责基金的日常投资决策。此举也标志着Invesco已从「专注加密原生资产」向「传统资产数字化」的战略延伸。

Invesco的三大核心支柱

当前，Invesco的加密业务已构建起三大核心支柱，形成从零售投资产品到机构级链上资产管理的完整布局：

现货ETF产品线：以BTCO为代表，覆盖比特币、以太坊与SOL现货ETF，为零售与机构投资者提供低门槛、高流动性的加密敞口。

欧盟ETN布局：依托欧洲成熟的UCITS监管框架，通过在德意志交易所（Xetra）推出实物支持的比特币ETN，为欧洲投资者提供税收高效、监管合规的加密投资工具。

代币化资产管理：以代币化美国国债基金USTB为起点，探索国债、债券、私募股权等传统资产的链上化，推动金融基础设施的效率升级。

Invesco的每一步布局，都体现了其作为传统资管巨头的稳健与远见。此次进军代币化基金市场，不仅是其自身战略的延伸，更预示着资管行业正在经历一场深层变革。从行业趋势来看，贝莱德、富达等头部机构已从单一资产代币化，加速向多元品类拓展；作为积极参与者，Invesco显然也不会止步于国债，其后续动作或将成为推动传统资产全面上链的重要力量。

结语

如今，代币化技术正在从根本上重构资产管理的底层逻辑，无论是效率提升、门槛降低，还是生态融合等诸多方面。尽管这一市场前景广阔，但前路仍面临多重挑战。首先是监管的不确定性，美国虽已发布多份指导性文件，但并未出台相关法案。同时，全球范围内的监管协调任重道远，不同国家对代币化资产的分类与税收政策存在差异，可能成为跨境流通的隐形壁垒；其次是技术风险，区块链网络的安全性、智能合约的漏洞、跨链互操作性等问题，仍需行业共同解决；最后则是投资者认知问题，传统投资者对代币化资产的认知仍需提升，如何平衡创新与风险，是资管机构需要面对的长期课题。

不过，这些挑战或许无法阻挡资产代币化的进程。未来，代币化资产将与传统金融体系深度融合，形成「链上链下协同发展」的新格局。眼下，Invesco等巨头已开始布局尝试：先从合规性最强的国债切入，用成熟技术搭建最小可行生态，再不断拓展多元产品。这场变革不会一蹴而就，但每一次技术迭代、每一项监管细化，都在为代币化的最终落地铺路。