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Bitwise分析：《清晰法案》对Circle的冲击有限，未来市值或达750亿美元

编辑：MarsSignals发布时间：6小时前

稳定币市场未来的规模是决定Circle价值的关键因素之一。花旗集团预测，到2030年，稳定币管理资产规模（AUM）可能达到1.9万亿美元（基准情景），乐观情景下甚至可达4万亿美元。尽管《清晰法案》限制了平台向用户支付利息的能力，但这并未改变市场的长期增长预期。

稳定币的核心优势在于其便利性，而非利息收入。目前，绝大多数稳定币持有者并未因持有稳定币而获得利息收益。全球金融体系逐渐向区块链迁移的趋势将推动稳定币在贸易结算、贷款抵押品等场景中的应用。

Circle发行的USDC目前占据稳定币市场25%的份额，仅次于泰达公司（Tether）的USDT。虽然有人担心大型银行和金融科技公司进入市场会削弱Circle的地位，但历史表明，创新者往往能够守住早期的市场领先地位。

例如，Vanguard和道富银行分别在指数基金和ETF领域开创先河，并成功维持了市场主导地位。此外，Circle在受监管的稳定币市场中占据超过80%的份额，这为其未来增长提供了坚实基础。

稳定币市值分布

来源：Bitwise资产管理公司，数据来自The Block。时间范围：2020年1月1日至2026年3月23日。

注：“其他”包括BUSD、CRVUSD、DAI、FDUSD、FEI、FRAX、GHO、GUSD、LUSD、MIM、PYUSD、TUSD、USDD、USDE、USDP和USDS。

Circle目前从USDC背后的美国国债利息中获利，收益率约为4%。然而，由于分销费用的存在，其实际抽成率仅为1.6%。随着竞争加剧，这一比例可能会进一步下降。

尽管如此，《清晰法案》可能通过增加稳定币持有人获取利息的难度，间接提升Circle的利润率。此外，Circle正在积极探索新的收入来源，以应对潜在的利润压力。

基于1.9万亿美元的市场规模、25%的市场份额和0.8%的利润率，Circle到2030年的收入预计将达到38亿美元。扣除运营费用后，净利润约为27亿美元。按照标准普尔500指数当前平均市盈率（28倍）计算，Circle的市值有望达到750亿美元。

这一估值约为Circle当前市值的两倍，且是在保守假设下得出的结果。如果市场增长超出预期，或Circle的市场份额进一步扩大，其价值可能更高。

尽管短期内《清晰法案》引发了市场波动，但从长期来看，Circle的业务模式和市场地位仍具有显著优势。即使在保守假设下，Circle的估值也显示出良好的增长潜力，使其成为稳定币领域值得关注的投资标的。