RWA循环：代币化资产的下一个增长引擎？
为什么RWA循环成为热门话题？
在过去的一年中，RWA总价值增长了约5倍，目前已达到267亿美元的历史新高。这一趋势的背后，是顶级资产管理公司如贝莱德、富兰克林邓普顿和阿波罗等通过Centrifuge和Securitize等代币化平台将其产品上链，以满足加密用户对多元化投资的需求。
RWA循环的核心优势
RWA循环被视为推动市场需求的重要途径之一，其核心优势在于：
- 快速、可访问、可编程的杠杆：传统市场中通常需要漫长谈判且仅限于大型机构的另类资产杠杆，在RWA循环中变得高效且开放。
- 非相关性收益来源：RWA提供了与加密货币市场无关的真实收益，并可通过循环策略放大收益。
RWA循环为何现在受到关注？
过去一年中发生的两件事情使RWA循环变得可行：
- 链上利率暴跌：随着投机活动减少，加密原生借贷策略回报率下降，导致稳定币资金寻求新的收益来源。
- RWA基础设施成熟：更多代币化资产支持铸造、赎回和预言机集成，使其能够在借贷市场中作为抵押品。
“随着投机热潮消退、加密货币价格下跌以及套利机会减少，许多传统的加密货币收益来源都已萎缩。这促使DeFi寻找新的收益来源，而RWA之所以引人注目，是因为它们引入了与加密货币市场无关的真实收益，并且可以通过循环策略放大收益。”
—— Luke Chmiel，Morpho 增长负责人
RWA循环的经济性示例
稳定币的借贷利率约为3-4%，而代币化私人信贷基金的收益率在6-10%之间。一个收益率为8%的代币化基金，如果循环三到四次，年化收益率 (APY) 可以超过14%。
RWA循环经济性的简单例子
RWA循环的市场规模与需求驱动
目前，RWA循环市场规模较小，主要集中在代币化美国国债和私人信贷基金的杠杆策略上。根据估算，在Aave、Morpho和Kamino等主要借贷平台上，RWA的杠杆规模约为7亿美元，占这些平台未偿贷款总额的很小一部分。
“目前，我们看到链上RWA的需求主要来自三个方面：DeFi原生对冲基金、L1基金会和DAO的资金管理，以及收益稳定币。”
—— Fasanara Capital 的RWA代币化负责人，David Vatchev
RWA循环面临的挑战
尽管前景广阔，RWA循环仍面临诸多挑战：
- 结算速度不匹配：DeFi借贷市场假设抵押品可以在几秒钟内完成定价、清算和出售，但大多数RWA的结算周期较长。
- 浮动利率风险：循环策略依赖于基础资产收益率与借贷成本之间的利差，任何借贷利率的飙升都可能压缩甚至消除这一利差。
- 基础设施不足：借贷市场、风险管理机构和基础设施提供商仍在开发大规模处理RWA循环所需的模型和工具。
“要使RWA循环有效运作，你需要围绕资产构建一个完整的技术栈，包括借贷市场、托管人、价格预言机和清算基础设施。”
—— 3F联合创始人，Sonya Kim
RWA循环的未来展望
如果上述挑战得到解决，RWA循环市场有望迅速扩大。代币化国债和货币市场基金可能率先被采用，因为它们结算迅速且拥有可靠的清算途径。
“能够蓬勃发展的资产是那些久期短且拥有成熟的清算人和二级市场合作伙伴生态系统的资产。”
—— RedStone联合创始人，Marcin Kaźmierczak
