对话Ed Chin和Tejas Nalval：加密货币的未来命运与市场新变局
从传统金融到加密领域的跨越
Real Vision创始人Raoul Pal邀请Parataxis Capital的Ed Chin和Tejas Narwal分享他们的背景。Ed曾在TMT投行工作十多年，而TJ则在高盛的股票程序交易部门积累了丰富的经验。两人均在2017年全职进入加密领域，并于2018年创立了Parataxis Capital。
多策略演变与全球化布局
Parataxis Capital最初采取多策略方式，涵盖动量、论点驱动和非相关策略。随着市场发展，他们逐步深入数字资产私人信贷领域，并利用矿机价格崩盘的机会成为美国最大的私人矿工之一。此外，他们在韩国推出了基于比特币和以太坊的数字资产财政工具（DATs），目前交易价格在3到5倍溢价。
解密1010事件与ETF的市场扭曲
TJ分析了ETF流量如何通过期货市场创造“虚假”繁荣，指出当市场出现大量单向流量时，做市商因资本要求昂贵而不得不将敞口卖回公开市场。Ed认为1010事件类似于传统金融中的闪崩，去杠杆过程极其暴力，导致市场结构发生显著变化。
四年周期是否已经终结？
TJ和Ed一致认为传统的“四年周期”理论已不再完全适用。随着贝莱德和Michael Saylor等长期资本的进入，持有者结构发生变化，市场更多受商业周期和流动性周期驱动。
收益风险与对手方危机
讨论涉及期权结构和MicroStrategy复杂的资本结构可能带来的脆弱性。Ed强调，在评估新协议时，收益来源是关键，DeFi夏天依赖Token通胀不可持续，应关注有现实资产支持的ABS交易。
政策博弈与Clarity Act
关于《Clarity Act》通过的可能性，Ed认为概率大于50%。如果法案通过，养老金和捐赠基金在合规检查时将减少障碍，从而推动机构配置。
AI Agent——被严重低估的阶跃变化
Raoul Pal指出，数百亿个AI Agent接入链上活动，将使加密货币的潜在市场规模呈几何倍数增长。这不仅意味着“更多人使用链”，而是整个可寻址市场的爆炸式扩展。
总结：谨慎、乐观还是极度乐观？
TJ预测今年比特币将创下历史新高，且主导率呈震荡上升趋势；Ed则认为优质L1和应用层项目会有超额表现，但垃圾Token将被清除。
