比特币财库公司Strive购入Strategy股票，开启互相套娃模式

Strive增持比特币并购买Strategy优先股

原文作者：库里，深潮 TechFlow

3月11日，一家名为Strive的公司宣布了几项重要决定。

首先，该公司增持了179枚比特币，总持仓量达到13,311枚，价值约9.3亿美元。其次，Strive将其自家优先股SATA的股息率上调至12.75%。此外，Strive还花费5000万美元购买了Strategy的优先股STRC。

这笔5000万美元的投资占Strive企业财库的三分之一以上。

两家公司的共同点与投资逻辑

Strive是做什么的？囤积比特币。而Strategy又是做什么的？同样也是囤积比特币。

这意味着：一家囤积比特币的公司，用自己三分之一的资金，购买了另一家囤积比特币的公司发行的股票。

Strive的首席风险官Jeff Walton发推表示，STRC是“高质量信贷产品，流动性好，风险收益比优于传统固收”。换句话说：他们认为这比国债更有吸引力。

他还计算了一笔账，称如果这5000万美元用于购买美国国债，一年的利息只有几百万美元；但如果购买STRC，年化收益能多出390万美元。

听起来非常划算。

但仔细思考一下，微策略发行STRC的钱从哪里来？

Strategy通过发行STRC融资，融来的资金用于购买比特币。STRC能够支付利息的前提是Strategy的比特币不会大幅下跌。

因此，Strive这笔投资的底层逻辑是：我囤积的比特币会上涨，他囤积的比特币也会上涨，并且他囤积的比特币上涨才能支付我的利息，我再用这些利息去继续囤积比特币。

这不叫分散投资，而是套娃。

Strive简介

知道Strategy（即原来的MicroStrategy）的人不少，但了解Strive的人可能不多。

然而，这家公司目前持有13,311枚比特币，价值约9.3亿美元，刚刚超过特斯拉的持仓量，位列全球上市企业前十名左右。

Strive的创始人Vivek Ramaswamy是印度移民二代，哈佛本科，耶鲁法学院毕业。2022年，他与高中同学在俄亥俄创办了Strive，从事资产管理，发行ETF基金。

早期投资人包括PayPal联合创始人Peter Thiel和对冲基金经理Bill Ackman。

上线一年半后，基金管理规模就超过了10亿美元。不过，Vivek并未停留太久，2023年初辞职竞选美国总统。共和党初选中未能胜过Trump，今年又转战俄亥俄州长选举，有趣的是Trump和Musk都为他站台...

Vivek离开后，接手的CEO是Matt Cole，他曾管理加州公务员养老基金700亿美元，出身传统金融。但他去年做出了一个不太传统的决定。

2025年9月，Cole宣布Strive转型，从基金公司变为“比特币金库公司”。一口气花费6.75亿美元购买了5800多枚比特币，均价11.6万美元。同月宣布收购另一家上市公司Semler Scientific，合并后比特币持仓超过1万枚。

半年后的今天，持仓量已增至13,311枚。

一家2022年成立的基金公司，三年后成为全球前十的企业比特币持有者。速度之快令人不禁想问：

这些比特币是用什么钱买的？

套娃式股票发行

Strive购买比特币的资金来源是什么？通过发行股票融资。

去年11月，Strive发行了一种优先股SATA，投资者买入后，Strive每季度支付利息，目前年化利率为12.75%。融来的资金，Strive用于购买比特币。

这种玩法并非Strive首创，而是由Michael Saylor发明。

Saylor的公司Strategy持有超过73万枚比特币，是全球最大的企业比特币持有者。他去年推出了一种类似的产品STRC，投资者买入后，Strategy支付利息，目前年化利率为11.5%。融来的资金，Strategy同样用于购买比特币。

到目前为止，两家公司各自运作，逻辑相同，互不相干。

但3月11日的这笔交易将两者联系起来，Strive花费5000万美元购买了STRC。

链条变成了这样：

Strategy发行STRC融资购买比特币，Strive购买其STRC获取利息，Strive再发行自家的SATA融资，继续购买比特币和STRC。

一层套一层，每一层都在向投资者支付两位数的利息，而每一层付息的信心都来自同一个前提：比特币不能大跌。

比特币上涨，所有人都赚钱；比特币下跌，所有人的利息都悬了，但没有任何一层能单独止损，因为你的资产就是别人的负债。

三层产品，三层利息，三层投资者。底层只有一个资产，那就是不能下跌的BTC。

而Strive自家的股票ASST，最近52周最高点为268美元，现在不到9美元，跌幅达97%。在宣布购买STRC当天（3月11日），股价仅上涨了5.52%。

去年10月底，ASST一度跌至0.80美元以下，低于其持有比特币的净资产值近50%。

所以画面是这样的：一家持有9.3亿美元比特币的公司，市值却只有5亿多美元。股价从高点下跌了97%，但管理层仍在加码——购买更多比特币、购买STRC，并提高SATA的股息率。

不过，Strategy自家的股票MSTR，今年已经连续下跌八个月。比特币从去年高点回撤了不少。

但这条链上的所有人都在加码。

Strategy在今年头两个多月新购入6.6万枚比特币，比之前任何一年都多。Strive在增持比特币的同时又花费5000万美元购买了STRC。SATA的股息率从上市时的10%一路提升至12.75%。STRC的股息率也从10%提升至11.5%。

利率不断攀升，意味着投资者越来越难以留住，必须加价。

数据显示，目前全球公开宣布采用“比特币金库策略”的上市公司已超过200家。而在2025年之前，这一数字不足30。

Saylor发明了一种新玩法，200家公司纷纷效仿。如今，它们开始互相购买对方发行的产品。

当所有人的赌注都押在同一张桌上，“结构化融资”与“集中豪赌”之间的区别，或许只是PPT上多画了几个箭头。