AVAX生态系统推动证券代币化，市场规模达8亿美元

Avalanche发布证券代币化深度解析

本周，Avalanche基金会发布了一篇关于公共证券代币化的深度分析文章，正值该领域发展的关键时刻。近几个月来，代币化股票增长了约30倍，截至2026年3月初，市场规模已达到约8亿美元，而更广泛的现实世界资产（RWA）类别则达到了360亿美元。

监管机构确认资本处理方式

这一时机并非偶然。监管机构刚刚确认，代币化证券的资本处理方式与其传统对应物相同——采取“技术中立”的立场，这为机构投资者消除了一个主要的采用障碍。

三种路径，截然不同的结果

Avalanche的文章指出了三种不同的架构方法，每种方法对投资者都有显著的权衡。

直接发行人代币化代表了最清晰的解决方案：公司通过其过户代理直接在链上注册所有权。一个代币合约，一个事实来源。股息和投票权直接嵌入代币逻辑中。然而，协调数千家上市公司和全球监管机构使得这一方案至少需要数年时间。

受监管托管人基础设施提供了一条中间道路。文章强调了Dinari，这是一家在美国证券交易委员会注册的经纪交易商，目前在85多个国家运营，拥有250多种代币化的股票和ETF。他们的“dShares”让持有者直接享有存放在隔离托管中的基础证券的受益所有权。当苹果宣布分红时，分红会自动流入。股票分割会自动更新头寸，无需手动干预。

该模型提供全天候的NBBO定价和即时结算——解决了跨境摩擦问题，而无需发行人重建任何东西。

法律包装进展最快，但隐藏风险。这些结构使用特殊目的载体（SPV）发行跟踪基础证券的衍生工具。代币持有人拥有的是该工具的索赔权，而不是股票本身。这意味着与SPV偿付能力相关的对手方风险、公司行动的手动处理以及多个发行人创建同一股票的竞争性包装时的流动性分散。

为什么架构决策至关重要

美国证券交易委员会委员赫斯特·皮尔斯在2025年7月曾指出代币化的利害关系：“代币化可能促进资本形成并增强投资者利用其资产作为抵押品的能力”，但区块链“并没有神奇的能力来改变基础资产的本质。”

这一点双刃剑。在遗留系统上叠加区块链层而不重新设计所有权结构意味着对账挑战依然存在——有时甚至变得更糟。但是将自动化和直接索赔嵌入代币设计的架构会在每个新资产中复合效率增益。

纳斯达克于3月9日宣布计划推出自己的股票代币设计，使发行人成为代币化决策的核心。这一举动表明传统金融并未袖手旁观。

交易者应关注的内容

现在做出的基础设施选择可能会持续数十年——类似于1970年代的托管和结算决策如何塑造当今市场。对于AVAX持有者而言，随着机构采用加速，生态系统作为代币化基础设施的定位至关重要。

随着监管机构提供明确性和主要交易所进入该领域，未来12个月可能会决定哪些架构模型实现规模化。直接所有权模型似乎有望吸引机构资本，而包装结构可能在市场成熟时面临审查。