Culper Research做空以太坊，警告以太坊“死亡螺旋”风险

短售机构Culper Research对以太坊及其相关公司持悲观态度

短售公司Culper Research表示，已针对以太坊的原生代币以及与其密切相关的公司采取了看跌立场，理由是最近的网络变更导致区块链的经济模型正在恶化。

Culper Research披露针对以太坊和BitMine的空头头寸

在3月5日发布的报告中，Culper披露其正在做空以太坊（ETH）以及与该资产相关的股票，其中包括BitMine Immersion Technologies。这是一家建立了大量加密货币储备的公司。

该报告指出，以太坊最近的升级旨在增加区块容量并降低交易成本，但却带来了意想不到的后果：大幅减少了支持网络验证者激励机制的费用收入。

以太坊费用收入锐减，动摇估值基础

Culper表示，以太坊的费用生成能力在最近几个月已经崩溃，削弱了关于网络代币经济学逐步增强的叙事。

报告指出：“以太坊的费用收入已经崩溃，随之崩塌的是曾经为ETH估值提供支撑的经济引擎。”

验证者收益下降或引发“死亡螺旋”

据该公司称，费用的下降正在侵蚀验证者的质押收益，可能削弱长期保障网络安全的激励机制。Culper将这种动态描述为一种潜在的“死亡螺旋”，即经济回报的下降会抑制参与度，同时进一步削弱网络安全和投资者信心。

BitMine因ETH价格波动面临重大风险

报告还特别提到了BitMine，该公司作为企业储备策略的一部分，积累了价值数百万美元的以太坊。Culper认为，该公司的估值与ETH价格密切相关，如果该加密货币继续表现疲软，可能会面临显著的下行风险。

Vitalik Buterin出售ETH引发市场关注

Culper的报告还强调了近期来自与Buterin相关钱包的链上交易，指出以太坊联合创始人Vitalik Buterin今年已出售了数万枚ETH，这一行为被该公司视为削弱了围绕该资产的看涨叙事。

报告称：“Vitalik在卖出，而像Tom Lee这样的看涨者却对ETH的新现实一无所知。我们站在Vitalik这边。”

质疑以太坊交易量增长的真实性

Culper还反驳了对以太坊交易量和地址活动增长的乐观解读，认为部分增长可能源于类似垃圾邮件的链上活动，例如地址投毒或粉尘攻击交易，而非有机用户增长。

加密市场波动加剧，以太坊经济模型受审视

这一做空论点正值加密市场波动加剧之际，以太坊和其他主要数字资产因其长期经济模型受到新的审视。随着扩容升级和Layer-2采用的推进，区块链生态系统正在发生深刻变化。