38%的山寨币接近历史低点，市场分化加剧
超三分之一的山寨币处于周期低点
尽管整体市场趋于稳定，但超过三分之一的追踪山寨币目前仍处于周期低点。CryptoQuant数据显示，38%的山寨币正在接近其历史最低水平，这一跌幅甚至比FTX崩盘后的调整更为严重。
分析师：这是当前周期中最大的山寨币回归
分析师Darkfost将此现象描述为“当前周期中观察到的最大规模的山寨币回归”，并强调了非比特币资产持续面临的结构性压力。尽管比特币（BTC）维持在近期高点附近，但主流币与小型币之间的分化进一步扩大，山寨币表现疲软反映出市场流动性不足和风险偏好选择性增强。
市场环境变化：从强制抛售到选择性轮动
与FTX崩盘后因强制清算和恐慌性抛售导致价格下跌不同，当前市场环境中明显的强制卖家较少。相反，山寨币的疲软主要受到流动性低迷、风险预算收紧以及资金向更成熟的资产（如BTC和ETH）轮动的影响。这些资产吸引了现货市场和受监管产品的大部分资金流入。一位观察人士指出，在FTX崩盘后，一旦主要的抛售压力解除，许多资产至少出现了一波反弹；然而现在，尽管主流币偶尔出现反弹，但仍有大量山寨币被压制在低位。
分散化与流动性压力
CryptoQuant所描述的市场分化对数字资产领域的投资组合构建和风险管理具有重要意义。随着部分市场趋势上升而其他部分持续低迷，分散化程度的提高既增加了机会，也增加了风险，尤其是对于试图在不同主题间轮动或捕捉相对价值的基金而言。由于大量山寨币接近历史低点，许多订单簿的流动性已经枯竭，这提高了进出仓位的成本，并增加了交易者所称的“Bart式”日内剧烈波动的可能性。
市场兴趣集中于高质量资产
与此同时，数据表明市场兴趣正逐渐集中在少数高质量或叙事驱动型资产上，包括BTC、ETH以及Solana（SOL）等生态系统，这些生态系统的开发者和用户活动依然较为活跃。像Coinbase这样的中心化交易平台也将更多交易量导向有限的代币篮子，进一步放大了缺乏深度市场或机构接入的小市值代币的相对表现不佳。在欧洲，随着MiCA等监管框架的演变，平台可能会优先考虑合规性和披露信息更清晰的资产，这可能使许多边缘化的山寨币即使在整体加密市场情绪改善的情况下仍处于结构性劣势。
