从Terra崩盘到“10点暴击”：Jane Street如何操控两大洲市场？
Jane Street：华尔街最赚钱的交易公司
本文来自：@peruvian_bull
编译｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）；译者｜ Ethan（@ethanzhang_web 3）
过去四个月，比特币几乎形成了一种固定节奏——每逢美股开盘，便迎来一波明显抛压。亚洲时段上涨，欧洲延续升势，纽约一开盘却迅速回落。交易员把它称为“10点暴击”。这股力量像一阵看不见的结构性逆风，反复清算杠杆仓位，压低市场情绪，也一点点消耗投资者的耐心。
然而，当针对 Jane Street 的诉讼文件正式公开后，这种持续数月的节奏突然被打断。这究竟只是巧合，还是更深层结构变化的信号？整个过程是如何展开的？
无政府公社式的量化巨头
Jane Street Group 是一家总部位于纽约的量化交易公司。他们没有 CEO。
按他们自己的说法，他们像一个“无政府公社”一样运作。2025年前九个月，他们实现净交易收入240亿美元，已超过2024全年的205亿美元。仅2025年第二季度就达到101亿美元，这是华尔街历史上最高的单季交易收入。
按任何标准衡量，他们都是全球最赚钱的交易机构。
Terra崩盘中的内幕交易指控
就在本周，Terraform Labs破产管理人在曼哈顿联邦法院提起诉讼，指控Jane Street利用内幕信息，抢跑2022年5月Terra Luna的崩盘。这场崩盘蒸发400亿美元市值，并引发连锁反应，最终拖垮Celsius、Three Arrows Capital和FTX。
这项指控简单得令人震惊。2022年5月7日，Terraform Labs悄然从Curve3pool这个主要去中心化流动性池中撤出1.5亿美元UST。没有公开公告，只是静默抽走流动性。
十分钟后，一个与Jane Street相关的钱包从同一池子撤出8500万美元。仅仅就十分钟......
诉状称，一名前Terraform实习生Bryce Pratt在2021年9月成为Jane Street全职员工后，与旧同事建立私下沟通渠道，并涉嫌将有关Terraform流动性变动的重大未公开信息直接传递给Jane Street交易团队。
诉状列出四名被告：Jane Street Group LLC、联合创始人Robert Granieri，以及员工Bryce Pratt和Michael Huang。
管理人的声明直指要害：Jane Street所进行的交易，若没有其掌握的独家内幕信息，根本不可能完成。
印度市场的拉高出货操作
2025年7月，印度证券交易委员会（SEBI）对Jane Street提出该国历史上规模最大的市场操纵指控之一。调查发现，在2023年1月至2025年3月的18个衍生品到期日中，Jane Street对Bank Nifty指数实施了教科书式的拉高出货操作。
操作手法极为机械：
早上：Jane Street的算法大举买入成分股和期货，将指数推高1%至1.3%。在部分交易日，SEBI认定指数全部正向涨幅均来自Jane Street。
与此同时，他们建立大规模空头期权仓位，主要卖出看涨期权、买入看跌期权，其比例远远超过股票头寸。SEBI认定，按delta等价计算，期权仓位规模是现货与期货头寸的7.3倍。这不是对冲，也不是套利，而是经过包装的方向性操纵。
下午：他们反向操作，卖出早上买入的股票。指数下跌，空头期权获利。每个到期日循环往复。
SEBI评估非法获利4,843亿卢比，约合5.8亿美元，并称其行为是“蓄意设计以操纵结算价格的机制”。监管机构还指出，即便2025年2月国家证券交易所发出明确警告，Jane Street仍继续执行该策略。
SEBI的措辞异常严厉：“市场诚信以及数百万中小投资者与交易者的信任，不能再被此类不可信行为者所绑架。”
Jane Street被禁止进入印度证券市场，已将5.6亿多美元存入托管账户并提起上诉。截至目前，案件仍在印度证券上诉法庭审理。
比特币市场的“10点暴击”现象
自2025年11月以来，比特币交易员发现一个异常现象。每天美东时间上午10点左右，即美股开盘之际，大量卖单涌向BTC及相关ETF份额。模式异常一致：亚洲和欧洲时段上涨，纽约开盘即遭抛压。
这些数据不容忽视。2025年12月的图表显示，某些交易日BTC会在几分钟内从89,700美元跌到87,700美元，先打爆1.71亿美元的杠杆多单，再迅速拉回。这种走势出现在12月1日、12月5日、12月8日、12月10日、12月12日、12月15日，并在2026年1月与2月反复上演。
加密圈的推特给它起了个名字：“10点暴击”。
矛头很快指向Jane Street，而且并非毫无依据。Jane Street是贝莱德IBIT的四家授权参与商（Authorized Participants，简称AP）之一。IBIT是全球最大的现货比特币ETF。其余三家分别是Virtu Americas、JP Morgan Securities和Marex。作为AP，Jane Street拥有创建与赎回ETF份额的特殊权限，这意味着他们直接接入那套“把比特币装进机构外壳、再把它取出来”的核心管道。
他们的13F披露也印证了其体量之大。按2025年Q3的申报，Jane Street持有价值57亿美元的IBIT份额。2025年Q4又加仓2.76亿美元，使其持仓总量超过2000万份，按年末价格折算约7.9亿美元。其峰值敞口一度接近25亿美元的IBIT。
比特币市场的新变化
当Terraform针对Jane Street的诉讼提交之后，“10点暴击”……没出现。数月以来第一次，比特币在美股开盘没有下砸，反而拉升了。
今天比特币上涨超过3%，突破多道阻力位，重返68,000美元上方——而就在几天前，它还一度逼近跌破60,000美元。超过3.23亿美元的空头仓位被清算。随机RSI（Stochastic RSI）触及100。ETF单日净流入达到2.577亿美元，为2月初以来最高。
这套模式，被打破了。
当然，我得谨慎一点。相关不等于因果。这里面可能有很多变量：特朗普的国情咨文、技术面超卖、空头回补。恐惧与贪婪指数跌到11，处于“极度恐惧”，这往往是反向转折的信号。RSI也跌到15.80，这是自2020年疫情崩盘以来未见的读数——而那之后曾出现1400%的大涨。但这个时间点，仍很难当作巧合。
X上流传一种说法：诉讼之后，Jane Street“被迫关闭交易算法”。Jane Street对Cointelegraph表示，这些是“毫无根据、借题发挥的说法”。不管他们是被迫停手，还是出于法律风险自行按下暂停键，结果都一样：那股持续的抛压消失了。
比特币的未来前景
现货比特币ETF原本被视为“终极平权器”：机构入口、合规产品、贝莱德背书。而它们也确实极为成功——IBIT自上市以来单只产品就吸纳了超过200亿美元资金。
但ETF结构也把一种比特币本想逃离的东西带了回来：拥有特权接口的可信中介。
当SEC在2024年1月批准现货比特币ETF时，要求采用“仅现金”的创建与赎回机制。每当需要创建或赎回份额，就必须有人去买卖真实的比特币。而接入这道流程的机构——也就是AP——天然就比市场上其他参与者多一层结构性优势。
到了2025年9月，SEC又批准IBIT采用“实物（in-kind）”创建与赎回，这意味着AP可以直接用比特币兑换ETF份额，而无需经过法币环节。这让Jane Street、Virtu、JP Morgan和Marex对“比特币在最大机构外壳中进出”的流量，拥有了更直接的控制力。
“10点暴击”本质上，是一种老病的新症状——几十年来折磨黄金市场的那种病。
我在《The Gold Endgame Begins》里写过：纸对纸的交易游戏里，谁更接近特权接口，谁就能在市场其他人反应过来之前先一步推动价格。
摩根大通交易员Gregg Smith与Michael Nowak曾被判在贵金属期货市场进行“幌骗”。该计划持续8年，涉及数千笔非法交易。摩根大通为此支付9.2亿美元和解金。德意志银行也因类似问题支付3000万美元。瑞银、汇丰以及6名个人交易员同样遭到CFTC的反幌骗指控。
同一套剧本。只是换了资产。
而每一次，这些机构都会把它包装成“做市”“套利”“对冲”，委婉说法可以无穷无尽。结果却总是一样：普通人被撕裂，内幕者收割价差。
下一步何去何从？
更大的结构性图景并未改变。2026年前8周ETF净流出45亿美元，看上去很吓人。但Strategy（Saylor的公司）刚刚买入3900万美元的BTC，占同期所有上市公司购币量的99%。真正的大玩家并没有卖，他们更像是在等算法把活干完。
也许——只是也许——算法已经收手了。
如果Jane Street因为法律风险、跨洲监管审视，或出于自保，被迫从那套“每日抛售计划”（指控所称）中后撤，那么一个持续四个月压在比特币头上的结构性逆风，就被拔掉了一块。
比特币，正是为这种时刻而生：一种不依赖可信中介的货币系统；一种不需要授权参与商的系统；一种不该被“前实习生的私下通道”抢跑的系统。
但别忘了，我们是怎么走到这里的。那些被称为“做市”“提供流动性”的机构，恰恰也是被指控抢跑崩盘、操纵国家级指数、并对其ETF所追踪的标的资产执行日常算法抛售的人。
这，就是比特币被设计出来要取代的系统。
