Dragonfly合伙人：Hyperliquid的订单簿模型解决不了RWA流动性问题，Variational的RFQ模型可以

Dragonfly 合伙人 Haseeb Qureshi 于 X 发文表示，订单簿（CLOB）模型解决不了 RWA 资产的流动性问题。Hyperliquid 确实已经掌握了少数几个 RWA 宏观资产的流动性，但在交易量排名前 10 的资产之外（这些资产占据了约 90% 的交易量），流动性会断崖式下跌。

当散户需求足够旺盛时，订单簿模式是可以运作的，但如果每个资产都要自己搭建订单簿，就意味着你必须一个 ticker 一个 ticker 地冷启动需求，通过补贴“租赁”流动性，最终得到的是一堆流动性薄弱的市场。

Variational 通过 RFQ（询价报价）模型跳过了这一切。RFQ 才是机构真实的交易方式，在该模式下，做市商会按需即时报价，并在订单进入后去主交易场所进行对冲。这使得 Variational 能够直接接入 TradFi 的主流流动性，并将其映射到链上 —— 保证金在智能合约中管理，结算使用稳定币完成，而流动性则来自那些本就在 CME、NYSE 等最大底层市场交易的用户。

这意味着，任何人都可以无许可地获得与传统市场相同的市场深度和点差。一旦冷启动问题被解决，新市场的上线速度就能像软件发布一样快。预计到明年，RWA 永续合约会成为链上最大的合约类别，规模甚至超过 BTC 和 ETH 永续合约的总和，而最终在这套路上胜出的平台，不会长得像传统交易所。

昨日消息， Variational 宣布完成 5000 万美元 A 轮融资，Dragonfly Capital 领投，Bain Capital Crypto 与 Coinbase Ventures 参投。