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稳定币革命：SEC“2%折扣”开启数字资产合规新纪元

编辑：Cryptospo发布时间：16小时前

原文作者 / Tonya M. Evans

编译 / Odaily 星球日报 Golem（@web 3_golem）稳定币革命：SEC“2%折扣”开启数字资产合规新纪元

2月19日，美国证券交易委员会（SEC）交易与市场部发布了一份新的常见问题解答，阐明经纪交易商应如何根据净资本规则处理支付型稳定币。随后 SEC 加密货币工作组主席 Hester Peirce 随即发表了一份题为“折价 2%即可”的声明。

Peirce 称，如果经纪交易商在计算净资本时，对符合条件的支付稳定币的自有头寸采用“2% 的折价”而非惩罚性的 100% 折价，美 SEC 的工作人员不会提出异议。

要理解个中缘由，我们需要先了解“折价”在经纪交易商领域中的含义。

根据《证券交易法》第 15c3-1 条规则，经纪交易商必须维持最低净资本，或者更确切地说，必须维持流动性缓冲，以在公司陷入困境时保护客户。在计算该缓冲时，公司必须对其账面上的不同资产应用“资产减值”，降低其计入价值以反映风险。因此，风险较高或波动性较大的资产会受到更大的折价，而现金则不会。

此前，一些经纪交易商自行对稳定币实施 100%的折价，这意味着这些持仓在其资本计算中完全不计入。结果造成了持有稳定币的成本过高，对于受监管的中介机构而言，在财务上难以为继。

如今 2%的折价彻底改变了这种计算方式，使支付型稳定币与持有类似基础资产（如美国国债、现金和短期政府债券）的货币市场基金处于同等地位。

此时宣布“2%折价”时机至关重要。

特朗普总统于 2025 年 7 月 18 日签署的《GENIUS 法案》创建了首个全面的联邦支付稳定币框架。该法案为稳定币发行机构设立了准备金要求、许可流程和监管机制，并将它们纳入一个区分支付稳定币和其他数字资产的监管框架之下。

联邦存款保险公司（FDIC）目前正在实施受保存款机构通过其子公司发行支付稳定币的申请程序。货币监理署（OCC）也在建立自己的框架。总之，联邦监管机构正争分夺秒地在 2026 年 7 月的最后期限前完成关键实施细则的制定。

这一点至关重要，因为稳定币是链上交易的“支柱”。它们是价值在区块链上流动的方式，也是推动交易、结算和支付的审慎引擎。

如果经纪交易商无法在不清空资本头寸的情况下持有这些代币，它们就无法有效地参与代币化证券市场，无法促进实物交易所交易产品 (ETP) 的创建，也无法提供机构日益需要的加密货币和证券一体化服务。

当然，这一切并非孤立存在，联邦政府和州政府之间也存在着摩擦。《GENIUS 法案》的实施时间表非常紧凑。各州监管机构必须在 2026 年 7 月前完成其监管框架的认证。

纽约州总检察长 Letitia James 等人提出的消费者欺诈保护问题仍未得到解决。联邦和州监管之间的互动必然会产生摩擦。此外，旨在明确哪些数字资产属于证券、哪些属于商品的更广泛的市场结构立法仍在参议院待审议。

因此 2%的折价，无论其看起来多么微不足道或晦涩难懂，都代表着更深层次的意义：联邦证券监管机构正在积极调整现有规则，以将稳定币纳入其作为功能性金融工具的范畴，而不仅仅是使它们成为边缘性的存在。

这种调整能否跟上市场步伐，以及《GENIUS 法案》的实施能否兑现其承诺，还有待观察。但在从监管敌对走向监管整合的进程中，正是这种技术性的、往往不为人知的工作，决定着政策能否转化为实践。