比特币风险回报因近期抛售而发生变化：链上分析师观点
比特币进入“深度价值”区域
知名链上研究员詹姆斯·“切克梅特”·切克（James "Checkmate" Check）表示，比特币在最近的价格下跌中进入了多个均值回归框架下的“深度价值”区域。他在播客节目《What Bitcoin Did》中指出，近期的抛售导致了类似于2022年周期低点的投降式损失，这可能预示着市场底部正在形成。
市场底部形成的概率上升
切克认为，如果比特币没有走向归零，那么在抛售后的统计设置显得越来越不对称。他表示，当前环境是市场参与者需要关注的时刻，而非忽视。根据他的分析，市场已经形成有意义低点的概率超过50%，可能接近60%。但他也提到，如果没有重大宏观经济变化或显著市场事件，比特币在今年内达到新高的可能性较低。
ETF资金流出与市场结构
关于交易所交易基金（ETF），切克提到了在价格回调期间数十亿美元的资金流出，但他将其描述为头寸调整，而非结构性失败。他指出，在之前的高点时，约62%的累计流入资金处于亏损状态，而ETF管理的资产仅下降了个位数中段。他认为早期的资金流出与CME未平仓合约一致，符合基差交易调整。
对四年减半周期的看法
切克批评了依赖四年减半周期作为时间工具的做法，称其为“不必要的偏见”。他表示，自己的方法更注重观察投资者行为，而非基于日历的预测。
市场底部形成的过程
即使市场低点已经确立，切克预计市场仍会重新测试这一低点。他解释说，底部通常通过多次“投降式波动”以及随后长期的活动减少来形成，这种不确定性会侵蚀后期买家的信心。他还提到，当前区域更像是市场走势的后期阶段，而非初期阶段，尽管价格仍有可能进一步下跌。
关键参考水平与市场心理
切克引用了一个关键参考水平——真实市场均值（True Market Mean），这是一个长期的价格重心，同时也与ETF成本基础重叠。他指出，一旦跌破该水平，市场心理将转向接受熊市开始的阶段。
杠杆清算与市场情绪转变
切克认为，市场随后被拉向一个先前高成交量的整合区域，这是本周期大部分交易量发生的区域。他表示，此次抛售可能涉及杠杆清算，但更主要的是市场情绪的广泛转变，参与者在感知到的下行趋势中卖出反弹。
近期下跌中的重要底部信号
切克强调，近期下跌中最重要的底部信号是实现损失的规模。他表示，投降式损失以非常大的日率发生，与2022年的底部相当，卖方集中在近期购买的晚期买家和早期整合期购买的投资者中。他还提到，SOPR（已花费输出利润率）打印在大约负一个标准差的位置，这一读数历史上仅出现在两个情境中：作为早期预警信号和接近底部阶段。
底部形成的过程性特征
切克重申，底部的形成是一个过程，涉及多次投降事件以及随后投机兴趣减少的延长时期，而不是单一的明确价格点。
